第九章金融危机与次贷风波(初稿)剖析.pptx

第九章 金融危机与次贷风波 本 章 预 习 金融危机（financial crisis），是以资产价格急剧下降与企业破产为特征的金融市场的大动荡 2007年8月开始，次贷危机引爆了美国自大萧条以来最为严重的金融危机 美联储前主席格林斯潘认为次贷危机是一场“百年不遇的金融海啸” 本 章 预 习 1.金融危机为什么会发生？ 2.美国与其他许多国家历史上为什么会频频发生金融危机？ 3.历史上的金融危机可以为当前金融危机提供那些思考？ 4.经济活动的严重收缩为什么往往会紧随金融危机之后？ 在本章，我们将构建一个理解金融危机发展过程的理论框架，进而解答上面问题。在深刻讨论金融危机爆发的原因和诠释金融危机巨大破坏力的时候，我们将利用第八章介绍的代理理论，即对金融市场和经济体系中信息不对称效应（逆向选择和道德风险）的经济学分析方法。借助上述分析方法，我们还将解释以往几次全球金融危机和最近的次贷危机中的事件发展顺序。 本章框架 本 章 框 架 一.导致金融危机的因素 二.以往美国金融危机的发展过程 三.次贷危机：2007-2008年 四.新兴市场经济体金融危机的发展过程 1.导致金融危机的因素 当金融体系出现大动荡，加剧了金融市场中的信息不对称程度，严重的逆向选择和道德风险使得金融市场无法有效地将资金从储蓄者融通给具有生产性投资机会的居民和企业时，金融危机就发生了。金融市场运行效率的损失会导致经济活动的急剧收缩。 在金融危机中，六类因素发挥着重要作用：资产市场对资产负债表的影响、金融机构的资产负债表恶化、银行业危机、不确定性的增加、利率上升、政府财政失衡。下面，我们将解释上述因素以及它们对贷款、投资和经济活动的影响。 1.1资产市场对资产负债表的影响 股市下跌 ——企业净值减少，削弱贷款人的放款意愿 ——企业净值减少，增加了借款公司参与高风险投资的动力 物价水平的意外下跌 ——增加公司负债的实际价值（加重了债务负担），减少企业 净值 本币意外贬值 ——国内企业的外币标价的债务负担加重，减少企业净值 资产减值 ——导致金融机构资产负债表中资产方的价值减值 1.2金融机构的资产负债表恶化 金融机构，特别是银行的信息生产活动可以促使经济中的生产性投资，因此，在金融市场中扮演着十分重要的影响。如果金融机构的资产负债表恶化引起资本大幅收缩，用于贷款的资源就会减少，导致贷款的减少，进而引起投资支出的下降，从而放慢经济活动。 1.3 银行业危机 信息减少，金融脱媒 1.4 不确定性的增加 主要金融或非金融企业破产、经济衰退或股票市场震荡，导致金融市场的不确定性突然增加，使得贷款人很难甄别信贷资产的质量。贷款人解决逆向选择问题的能力的削弱使得他们不愿意发放贷款，从而导致贷款、投资和总体经济活动的收缩。 1.5 利率上升 1.6 政府财政失衡 ——引起对政府债务违约的担忧 ——引起投资者将资金抽离该国，导致本币贬值，出现外汇危机 2.以往美国金融危机的发展过程 美国的金融危机一般经过3个阶段： 阶段一：金融危机的爆发 阶段二： 银行业危机 阶段三： 债务危机 阶段一：金融危机的爆发 金融机构的资产负债表恶化 逆向选择和道德风险 问题加剧 资产价格下跌 利率 上升 不确定性增加 2.1 阶段一：金融危机的爆发 导致金融危机的因素 因素变化导致的后果 2.2 阶段二：银行业危机 阶段二：银行业危机 银行业危机 经济活动下滑 经济活动下滑 逆向选择和道德风险问题加剧 2.3 阶段三：债务萎缩 阶段三：债务萎缩 物价水平意料之外的下跌 逆向选择和道德风险问题加剧 经济活动下滑 3.次贷危机：2007-2008年 2007-2008年金融危机的爆发，其驱动力主要来自两个方面： 次级住房抵押贷款市场上对金融创新的不当管理以及 房地产市场泡沫的崩溃 3.次贷危机：2007-2008年 1）抵押市场上出现的金融创新 2）房地产价格泡沫的形成 3）代理问题的出现 4）信息问题浮出水面 5）房地产市场泡沫崩溃 6）危机向全球蔓延 7）银行的资产负债表恶化 8）知名公司破产 9）针对一揽子救助方案的争论 10）复苏就在眼前 3.1抵押市场上出现的金融创新 3.1抵押市场上出现的金融创新 次 贷 次级债 MBS ABS CDO CDS 图.次贷产品链条 3.2 次贷价格泡沫的形成 次贷市场的发展和膨胀以及美国宏观经济政策的转变等多个因素交织在一起，不断催生了次贷泡沫的胀大和破裂。 （一）美联储极具扩张性的货币政策 （二）房价攀升与次贷业务的繁荣 （三）