投资学风险与收益历史与序言绪论.pptVIP

第5章 风险与收益：历史与序言 计算收益率的方法 投资组合中无风险和风险资产的比例确定 评价消极型投资策略 持有期收益率(HPR) 在特定投资期限内的收益率 持有期收益率是资本收益率与股利收益率之和 持有期收益率：单期的例子 期初价格 = 100$ 期末价格 = 110$ 期内红利 = 4$ 投资期 = 1年 持有期收益率 = ( 110 - 100 + 4 )/ ( 100) = 14% 多个时期投资收益率的衡量 衡量单期收益的简单方法：持有期收益率 可能需要衡量共同基金过去5年内的运作绩效 这种情况下的收益率衡量可能具有很大的不确定性 共同基金的季度现金流和收益率 季度 1 2 3 4 期初资产 1.0 1.2 2.0 0.8 持有期收益率 0.10 0.25 (0.20) 0.25 净现金流入 前的总资产 1.1 1.5 1.6 1.0 净现金流 0.1 0.5 (0.8) 0.0 期末资产价值 1.2 2.0 0.8 1.0 *括号中代表的负数，单位是百万美元 净现金流=新投资-赎回 使用算术平均法衡量收益率 算数平均法：每期收益之和除以总期限 ra = (r1 + r2 + r3 + ...+ rn) / n ra = (0.10+0.25-0.20+0.25) / 4 = 10% 缺点：收益以单利计算 有点：可以通过历史数据预测未来收益 使用几何平均法衡量收益率 几何平均法：使得各期累计表现相同的单期回报率 rg = {[(1+r1) (1+r2) ... (1+rn)]} 1/n - 1 rg = [1.1×1.25×0.8×1.25] 1/4 - 1 = (1.5150) 1/4 -1 = 8.29% 缺点：忽略了随时间变化的特征 优点：复利法计算收益率，计算收益率历史数据 资金加权收益率 一项投资的内部收益率 内部收益率(IRR) ：使投资组合所实现的现金流量的现值=建立投资组合所投入的资金的利率 考虑了投资期间的改变 初始投资是资金流出 期末值被认为是资金流入 追加投资是资金流出 缩减投资是流入 资金加权收益率： 时间段 0 1 2 3 4 净现金流入 $ (mil) -1.0 - 0.1 -0 .5 0.8 1.0 收益率的习惯表示法 APR = 年百分比利率= (每年所包含的时间段) X (单个时间段的利率) EAR = 有效年利率= ( 1+单个时间段的利率)n–1=(1+APR / n) n 当n趋于无穷大时 APR=ln（1+EAR） 收益率的习惯表示法 例题: 月度收益率=1% APR = 1% X 12 = 12.12% EAR = (1.01) 12 -1 = 12.68% 日收益率=1% APR = 1% X 365 = 365% EAR = (1.01) 365 -1 = 3678.34% 风险与风险溢价 场景分析和概率分布 场景分析 列举一些可能的经济情况，并且指出每一种情况的可能性和可能实现的持有期收益率的过程 概率分布 列举可能的结果和相应的概率 预期收益 持有其收益分布的平均值 风险 持有其收益偏离其预期收益的程度 衡量预期收益 预期收益率 例题 经济状态 场景(s) 概率p(s) r(s ) HPR 繁荣 1 0.25 44% 正常 2 0.50 14% 衰退 3 0.25 -16% E(r) = (44%)(0.25)+ (14%)(0.5)+ (-6%)(0.25) E(r) = 14% “意外”收益率=实际收益率-预期收益率 衡量方差或偏离程度 正态分布 衡量方差或偏离程度 经济状态 场景(s) 概率p(s) r(s ) HPR 繁荣 1 0.25 44% 正常 2 0.50 14% 衰退 3 0.25 -16% 例题: Var =[(0.25)(44%-14%)2+(0.5)(14%-14%) 2 + (0.25)(-16%-14%) 2]= 4.50% S.D.= [450] 1/2 = 21.