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第8章 投资决策实务 本章目录 学习目标 1、掌握固定资产更新决策分析方法，理解资本限额决策、投资时机选择决策和投资期选择决策分析方法。 2、掌握风险投资决策中的风险调整法。 3、了解通货膨胀对投资分析的影响。 第一节 项目投资决策 一、固定资产更新决策 （一）新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法 1、计算公式 △NCF0=-（新固定资产的投资额-旧固定资产的变现价值） 运营期△NCF=（ △销售收入- △付现成本）×（1-T) +△折旧×T 终结期△NCF=运营期△NCF+△残值 2、基本步骤 （1）将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ现金流量＝A的现金流量－B的现金流量； （2）根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ净现值； （3）根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥ 0，则选择方案A，否则，选择方案B。 P249 例8-4 △销售收入=60000-40000=20000（元） △付现成本=18000-20000=-2000（元） △折旧1 =25200-5000=20200（元） △折旧2 =18900-5000=13900（元） △折旧3 =12600-5000=7600（元） △折旧4 =6300-5000=1300（元） △残值 =7000-0=7000（元） △NCF0=-（70000-20000）=-50000（元） △NCF1=（20000+2000）×（1-25%)+20200×25%=21550（元） △NCF2=（20000+2000）×（1-25%)+13900×25%=19975（元）△NCF3=（20000+2000）×（1-25%)+7600×25%=18400（元） △NCF4=（20000+2000）×（1-25%)+1300×25%+7000 =23825（元） （二） 新旧设备使用寿命不同的情况 ——最小公倍寿命法和年均净现值法 旧设备: 每年折旧额=20000/4=5000(元) NCF0=-20000(元) NCF1-4=(40000-20000) ×(1-25%)+5000×25%=16250(元) 新设备: 每年折旧额=70000/8=8750(元) NCF0=-70000(元) NCF1-8=(45000-18000) ×(1-25%)+8750×25% =22437.5(元) 1、最小公倍寿命法（项目复制法） 将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。 优点：易于理解； 缺点：计算麻烦。 2、年均净现值法 是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。 课后练习 P275 2、 P273 练习3 方法一： 旧设备:每年折旧额=20000/5=4000(元) NCF0=-10000-（20000-10000）× 25%=-12500(元) NCF1-5=(50000-30000) ×(1-25%)+4000×25%=16000(元) 新设备:每年折旧额=（60000-10000）/5=10000(元) NCF0=-60000(元) NCF1-4=(80000-40000) ×(1-25%)+10000×25%=32500(元) NCF5=32500+10000=42500（元） △销售收入=80000-50000=30000（元） △付现成本=40000-30000=10000（元） △折旧 = (60000-10000) ÷5-20000÷5 =6000（元） △残值 =10000-0=10000（元） 净损失抵税=（20000-10000）×25%=2500（元） △NCF0=-（60000-10000）+2500=-47500（元） △NCF1-4=（30000-10000）×（1-25%)+6000×25% =16500（元） △NCF5=16500+10000=26500（元） 二、资本限额决策 资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可接受的项目。 在有资本限额的情况下，为了使企业获得最大利益，应该选择那些使净现值最大的投资组合。可以采用的方法有两种——获利指数法和净现值法。 三、投资时机选择决策 决策者确定开始投资的最佳时期。 在等待时机过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或更高的产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。但是这些决策优势也会带来因为等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入市场的危