第八章利率和债券估价剖析.pptVIP

* * * 通胀挂勾债券 大部分的政府债券都有通货膨胀风险 不过，TIPS (通胀保值债券，Treasury Inflation-Protected Securities) 通过承诺真实而不是名义的支付来抵消通货膨胀风险的影响 例：费雪效应 如果我们想得到10%的真实收益率，而与其通货膨胀率为8%，则名义利率为多少？ R = (1.1)(1.08) – 1 = .188 = 18.8% 也可概算为：R = 10% + 8% = 18% 由于真实收益率和预计通货膨胀率相对较高，按实际费雪效应公式和概算公式计算出来的结果相差较大。 8.5 债券收益率的影响因素 在其他因素相同的条件下，到期时间与收益率之间的关系，被称为期限结构（Term structure） 在分析中，隔离出违约风险和票面利息不同的影响，是非常重要的。 收益率曲线 – 是期限结构的图形表达方式 正常 – 向上倾斜，长期收益率高于短期收益率 倒垂 – 向下倾斜，长期收益率低于短期收益率 必要报酬率的影响因素 违约风险附加率 – 受债券评级影响 税差附加率 – 例如市政债券是免税的，普通公司债券收益是应税的 流动性风险附加率 – 交易频繁的债券通常必要报酬率会低一些（受买卖价差的影响） 其他凡是可能影响到债券持有人现金流量风险的因素，都会影响到必要报酬率的确定。 快速测试 怎样为债券定价？为什么债券的价格会要波动？ 什么是债券评级，为什么是债券评级很重要？ 通货膨胀是如何对利率产生影响的？ 什么是利率的期限结构？ 哪些因素会影响到债券的必要收益率？ * * * * * This formalizes the present value calculation. * 注意假定起点为2009年1月1日。 * * * * * * * * * * 这里的信息与前面的YTM计算是相同的，在那一张幻灯片上，YTM是8%。 * * * * Note the assumption of semiannual compounding. * * * 这时候问学生在其他条件相同的情形下哪种债券的到期收益率最高（价格最低）是比较合适的。穆迪的C一般已经违约了。 * * The approximation works pretty well with “normal” real rates of interest and expected inflation. If the expected inflation rate is high, then there can be a substantial difference. * * 8-* 8-* 利率与债券估价 第8 章 Copyright ? 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 本章大纲 8.1 债券与债券估价 8.2 到期收益率 8.3 通货膨胀与利率 8.4 债券收益率的影响因素 8.1 债券与债券估价 债券是借款人和资金出借人就以下事项达成一致的一种法定协议： 面值（约定还本的金额，借款期末被清偿的数额） 票面利率（约定付息的金额） 利息的支付方式 到期日 到期收益率（ yield to maturity）则是指债券的必要市场利率。 债券估价 基本原理： 金融证券的价值 = 其预计未来现金流量的现值 因此，债券的价值是由其利息和本金的现值所决定的。 而利率与现值（例如债券的价值）是呈反向变动的。 债券定价等式 例：债券估价 假定一种美国政府债券的票面利率为6.375%，将于2013年12月到期。 该债券的面值为$1,000. 利息支付为半年一次（每年6月30日和12月31日） 按6.375% 的票面年利率，每期支付利息应为$31.875. 该债券在2001年1月1日的现金流量规模和发生时间为： 例：债券估价 2009年1月1日，投资者所要求的必要报酬率为5%。 则债券的当前价值为： 例：债券估价 现在假定必要报酬率为11%.。 债券价格会如何变化呢？ 到期收益率（YTM）与债券估价 800 1000 1100 1200 1300 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1 折现率 债券估价 6 3/8 当YTM 票面利率时，债券溢价交易 当YTM = 票面利率时，债券平价交易. 当YTM 票面利率时，债券折价交易 债券的概念 债券价格和到期收益率是反向波动的 当票面利率 = YTM时，价格 = 面值 当票面利率 YTM时, 价格 面值(溢价债券) 当票面利率 YTM, 价格 面值(折价债券) 债券风险 价格风险 指由于利率变动而导致