第2讲国际储备剖析.ppt

3、货币供给决定论 货币主义学派的布朗和约翰逊提出。 该理论认为国际收支不平衡本质上是一种货币现象。国际收支不平衡引起外汇储备的变化，并导致货币供给的变化。当国内货币供给量超过国内需求时，多余的货币就会流向国外。国内货币供应量不足就会引起外汇储备需求。 4、定性分析法 影响一国外汇储备需求量因素有6个方面： 1、一国储备资产质量。 2、各国经济政策合作的态度。 3、一国国际收支调节机制的效率。 4、一国政府采取调节措施的谨慎态度。 5、一国所依赖的国际清偿力的来源及稳定程度。 6、一国国际收支的动向以及一国经济状况等。 5、多因素比率分析法 在20世纪80年代中后期，许多中国学者提出多因素比率分析法；它综合考虑进口支付、外债偿还和外商直接投资资金回流等多种比率，据此计算我国外汇储备规模。 6、稳定汇率说 本世纪，蒙代尔等人提出中国外汇储备无上限论；其理论基础是把外汇储备数量看成政策工具，而把汇率稳定作为政策目标。增加外汇储备的过程就是增加外汇需求的过程，它可避免人民币升值。如果人民币升值损害中国经济发展，那么增加外汇储备就是利大于弊。 7、国际储备下限论 国际货币基金组织提出国际储备下限可用一些事后指标作为判断标准： （1）持续的高利率政策；（2）加强对国际经济交易的限制；（3）把增加储备作为首要经济目标；（4）持续的汇率不稳定；（5）新增储备主要来自信用安排。 这种标准隐含的前提是，如果拥有适度国际储备量，该经济就不会出现上述负面现象。这种假定在多数情况下可以成立。但是，当这些标准被满足时，该经济就已经出现储备不足的问题了。 三、国际储备的结构管理 1、储备资产基本形式的结构管理 调整黄金储备与外汇储备比例的基本手段是在国际黄金市场上买卖黄金。从基本趋势来看，黄金比重逐步下降。这一方面是由于黄金产量增长较慢；另一方面是由于黄金不能直接用于国际支付，而且保管成本较高。 储备货币发行国用本币在国际市场购买黄金，该国的国际储备可随之扩大；非储备货币发行国只能动用其外汇储备在国际市场购买黄金，其结果只能改变该国的国际储备的构成，并不能扩大其总量。 各国央行以本币在国内收购黄金，都可增大其黄金储备。 2、外汇储备币种结构管理 用于当前国际支付的外汇储备被称为交易储备，其币种结构应与该国对外汇的需求结构保持一致，或者说取决于该国对外贸易支付所使用的货币、当前还本付息总额的币种构成、干预外汇市场所需要的外汇。这样可以降低外汇风险。 3、储备货币流动性结构管理 变现能力强的资产，例如外币活期存款、商业票据和短期国库券等，它们的数量取决于该国对交易性储备的需要。变现能力较弱的资产如中长期债券，它们的数量取决于该国对应付突发事件的预防性储备的需要。 第三节 我国国际储备 一、我国外汇储备统计 在文革刚结束时，我国外汇储备几乎为0；在1980年还出现过负值（反映的是动用黄金储备来弥补国际收支逆差）。 在20世纪80年代，我国外汇储备一直不足100亿美元，明显低于适度储备规模。 在20世纪90年代，我国外汇储备出现迅速上升的势头。1991年的外汇储备比1989年翻了两番，1994年的外汇储备又比1993年翻了一番有余。到1996年，我国外汇储备突破千亿美元，1999年突破1500亿美元。 进入21世纪之后，我国的外汇储备高速增长；2006年外汇储备更是突破了万亿美元大关，2007年达到15282.94亿美元；2008年突破18000亿美元。作为一个发展中国家，我国已成为世界第一大储备大国。 二、近年来我国储备高速增长的原因 1、以强制结售汇制和资本与金融项目管制为特征的我国外汇管理制度，是我国外汇储备不断增加的制度性原因。 2、双顺差是我国外汇储备迅速增加的直接原因。 3、人民币升值预期导致大量投机性资本回流，成为我国外汇储备迅速增加的重要原因。 三、我国外汇储备的需求分析 1、维持人民币汇率稳定的需要，这是我国不断增加外汇储备的主要原因。 2、东亚金融危机的影响。 3、经济增长率的国际差异及我国进口缺乏弹性。 4、出口退税构成国家财政巨大负担。 5、偿债负担和利润汇回有上升趋势。 6、资本大规模外逃的威胁仍然存在。 7、国际形势存在不确定性。 8、我国借款能力和国际协调能力较差。 四、我国外汇储备的管理方式探索 一、从外汇储备增长的源头控制外汇储备的增长节奏 二、拓宽外汇储备运用渠道 讨论：我国双顺差局面与外汇储备 我国双顺差额和外汇储备（单位：亿美元） 经常项目顺差 资本金融项目顺差 外汇储备 1994 76.58 326.44 516.2 1995 16.18 386.75 735.97 1996 72.42 399.67 1050.49 1997 297.17