金融市场和金融工程剖析.ppt

A公司: 固定利率：8% 8%-1%=7% 少付1% 浮动利率：LIBOR LIBOR 相同 B公司: 固定利率：11% 9% 少付2% 浮动利率：LIBOR+1% LIBOR+1%+1% 多付1% 公司没有互换 时的利息支付 互换后的 利息支付 结果比较 金融工程的实施 金融工程是金融的技术化和工程化，它最能表现现代金融的产业特征。金融工程的实施始终是围绕着技术、产品和市场来进行的。金融工程的一般运作过程要经过的主要环节包括：（1）确定工程的目标与策略；（2）设计、开发达到工程目标和策略要求所需的金融产品或工具；（3）对设计和开发的金融产品或工具进行定价和测试；（4）将设计开发出的金融产品或工具客户化，即将金融工程的成果推向市场，实现预期目标和策略。 就金融工程实施的策略和目标来讲，主要集中在对金融资产和投资活动的风险管理上，具体表现在套期保值、投机、套利和重组金融结构等方面。 套期保值：洛伦兹·格利茨在《金融工程学》一书中指出：“面对风险，金融工程有两个选择。第一个选择是，用确定性来代替风险。第二个选择是，仅替换掉于已不利的风险，而将对已有利的风险留下。……第一个选择用确定性代替了风险，但在消除不利于已的风险的同时，也消除了可能存在的于已有利的利益。”套期保值属于“第一个选择”。套期保值有买入保值和卖出保值两种形式。 买入保值和卖出保值:买入保值的操作过程是，打算将来买进现货而又担心现货价格上涨的人，先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨给自己造成损失，即用期货市场盈利对冲现货市场亏损，将远期价格固定在预计的水平上。如：4月1日，某标的物现货价100元，预计一个月后将涨为110元，而一个月后需要买进这种标的物。做法是：在当日买进5月份交割的同种标的物的期货，期货价是110元。到5月1日这天，现货价涨至110元，期货价涨至120元，此时卖出期货，平仓盈利是每单位10元，而此时买进现货也比一个月前多付每单位10元。卖出保值的做法正好与此相反，是那种已经拥有某种商品并打算卖出而又担心价格下跌的人，先卖出期货，当现货价格下跌时，以期货市场盈利弥补现货市场损失。 套期保值能够存在的原因：（1）同一标的物的期货价格与现货价格具有走势趋同的规律；（2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，存在合二为一的趋势。如果在交割日，期货价格与现货价格不同，如：期 现，套利者就低价买进现货，高价卖出期货，将低价买进的现货在期货市场上抛出，其结果是，现货价格因需求增加而上升，期货价格因供给增加而下降，这种供求变化最终导致价格趋同。 证券组合投资理论和资本资产定价模型 证券组合投资理论 选择什么样的金融资产进行投资，是金融市场上投资者要解决的核心问题。在许许多多的金融资产面前，投资者的决策往往并不是非此即彼的简单挑选，而是对股票、债券、存单、汇票等各种金融资产的合理搭配或安排，也就是说，通常情况下，投资者是同时持有多种金融资产的，这就是人们常说的资产组合，若投资者同时持有的都是一些不同类型的股票和债券等有价证券，就称为证券组合。传统的投资理论认为，投资决策的关键是消除风险，人们之所要同时持有多种证券，是因为他们普遍相信并遵循“分散原理”，即多元化投资可以降低风险。 多元化投资的含义:将全部投资分布在彼此相关度极低的多种资产上，就好比把所有鸡蛋分装在彼此没有牵连的多个篮子里，而不是都装在一个篮子里一样。多样化只所以能降低风险，是因为其中某一种资产的风险不会影响到其它资产，因而只是总风险的一小部分，就好比一个篮子掉了，不会使其它蓝子里的鸡蛋破碎一样。“分散原理”还告诉人们，在各种资产之间相关度极低的情况下，所投资的资产种类数目越多，风险发生的概率就越小，程度就越低。进一步的问题是，人们怎样进行分散投资?或者说，人们依据什么来对各种各样的金融资产进行选择、搭配或组合? 在现实的投资活动中，人们不仅需要明白多元化投资的道理，更需要一种进行资产组合的科学方法。美国著名经济学家马柯维兹(Markowitz)1952年在其经典论文《证券组合选择》中指出，金融市场投资者的满意程度或偏好受两个主要因素的决定，一是投资组合的预期收益率，二是投资组合的标准差或方差(用其代表风险)。投资者的理想选择无非是在预期收益一定的情况下使风险最小，或者在风险一定的情况下使预