4第四章资本成本研究报告.ppt

第四章资本成本和资本结构 第四章 资本成本和资本结构 学习目标 本章知识结构图 第一节 资本成本及其计算 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构及其优化 本章习题参考答案 本章知识结构图 学习目标 知识目标 了解资本成本的作用 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法 掌握杠杆效应的计算方法 掌握资本结构优化的方法 能力目标 能够运用资本成本的计算方法来确定各类筹资方案的资本成本 能够运用杠杆系数确定杠杆效应 能够运用确定最佳资本结构的方法为筹资方案作出决策 第一节 资本成本及其计算 一、资本成本概述 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本 一、资本成本的概念 资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。 资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。 资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。 联系：两者考察的对象都是资金。 区别：资本成本既包括资金时间价值， 又包括投资风险价值。 （二）资本成本的作用 三、资本成本的表现形式 绝对数——资本总成本即筹资费用与用资费用之和 相对数——资本成本率即资金占用费与筹资净额的比率，其计算公式为： 二、个别资本成本 个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本，主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 （一）银行借款资本成本 式中： K1——银行借款资本成本； I1 ——银行借款年利息； P1——银行借款筹资总额； t ——所得税税率； f1——银行借款筹资费率； i1——银行借款年利息率。 （二）债券资本成本 式中： K2——债券资本成本； I2 ——债券年利息； P2——债券筹资总额； t——所得税税率； f2——债券筹资费率； B——债券面值总额； i2 —— 债券年利息率。 （三）优先股资本成本 式中： K——优先股资本成本； D——优先股年股利额； P3——优先股筹资总额； f3 ——优先股筹资费率。 （四）普通股资本成本 式中： K4——普通股资本成本； D1——预期第1年普通股股利； P4——普通股筹资总额； f4——普通股筹资费率； G ——普通股年股利增长率。 （五）留存收益资本成本 式中 ： K5 ——留存收益资本成本，其余同普通股。 课堂活动 在计算个别资本成本时，筹资总额应按面值计算还是按发行价格计算？ 某企业普通股的资本成本为12%，假设不考虑筹资费用，请问该企业留存收益的资本成本为多少？ 三、综合资本成本 综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本成本，它是以各种资本所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，所以又称加权平均资本成本。其计算公式为： 式中： KW —— 综合资本成本（加权平均资本成本）； Kj —— 第j种资金的资本成本； Wj —— 第j种资金占全部资金的比重。 四、边际资本成本 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 边际资本成本的计算： ①确定目标资本结构 ②测算个别资本成本 ③计算筹资总额的分界点（突破点）： 式中：BPj——筹资总额的分界点； TFj——第j种个别资本成本的分界点； Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。 ④计算边际资本成本 第二节 杠杆原理 一、经营杠杆 二、财务杠杆 三、综合杠杆 一、经营杠杆 （一）经营杠杆效应 即在单价和成本水平不变的条件下，销售量的增长会引起息税前利润以更大的幅度增长。 经营杠杆效应产生的原因： 不变的固定成本，当销售量增加时，变动成本将同比增加，销售收入也同比增加，但固定成本总额不变，单位固定成本以反比例降低，这就导致单位产品成本降低，每单位产品利润增加，于是利润比销量增加得更快。 (二)经营杠杆系数及其计算 二、财务杠杆 （一）财务杠杆效应 在资金构成不变的情况下，息税前利润的增长会引起普通股每股利润以更大的幅度增长。 财务杠杆效应产生的原因 当息税前利润增长时，债务利息不变，优先股股利不变，这就导致普通股每股利润比息税前利润增加得更快。 （二）财务杠杆系数