08.投资决策实务讲解.pptVIP

8.1 现实中现金流量的计算 8.2 项目投资决策 8.3 风险投资决策 8.4 通货膨胀对投资分析的影响 8.1 现实中现金流量的计算 一、现金流量计算中应注意的问题 在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。 只用那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。 二、税负与折旧对投资的影响 （一）税负对现金流量的影响 1.税后成本与税后收入 凡是可以减免税负的项目，实际支付额并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。 扣除了所得税影响以后的费用净额，称为税后成本。 税后成本＝支出金额×（1－所得税税率） 企业实际得到的现金流入是税后收入： 税后收入＝收入金额×（1一所得税税率） 此处“收入金额”是指根据税法规定需要纳税的收入，不包括项目结束时收回垫支资金等现金流入。 2、折旧的抵税作用 非付现成本（折旧、长期资产摊销），是在所得税前扣除的一项费用，可以起到减少税负的作用，称为“折旧抵税”或“税收挡板”。其公式为： 折旧抵税=折旧金额×所得税率 例8-2 假设A公司和B公司每年销售收入和付现成本都相同，所得税税率为25%。二者的区别是A公司有一项可以计提折旧的资产，每年的折旧额相同，两家公司的现金流量如下表所示： 从增量分析的角度来看，由于增加了一笔500元的折旧，使企业获得了125元的现金流入。 折旧对税负的影响即带来的增量现金流入可表示为： 税负减少=500×25%=125元 3、税后现金流量 由（ 8-5 ）式推导： 营业现金流量 ＝税后净利润＋折旧 ＝（收入－成本）×（1－税率）＋折旧 ＝（收入－付现成本－折旧）×（1－税率）＋折旧 ＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）－折旧×（1－税率）＋折旧 ＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）－折旧＋折旧×税率＋折旧 ＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率 【例8-3】某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧设备，旧设备的账面折余价值为12万元目前变现价值7万元，预计尚可使用5年，预计5年后清理净残值为零，税法规定的折旧年限尚有5年，直线法折旧税法规定的残值为零。 新设备购置成本48万元，预计使用五年，预计5年后清理净残值为1.2万元，税法规定采用双倍余额递减法按4年计提折旧，法定残值为原值的1/12。 使用新设备每年节约付现成本14万元，公司所得税税率为25%，投资该项目的必要报酬率10%，计算该更新方案的净现值。 表格8-3 一、固定资产更新决策 二、资本限额投资决策 三、投资时机选择决策 四、投资期选择决策 一、固定资产更新决策 1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法 基本步骤： 首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ现金流量＝A的现金流量－B的现金流量； 其次，根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ净现值； 最后，根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥ 0，则选择方案A，否则，选择方案B。 例8-4 拓扑公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备采用直线法计提折旧，新设备采用年数总和法计提折旧，所得税率为25%，资本成本率为10%，不考虑营业税的影响。试作出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。 设备更新的相关数据 （1）计算初始投资的差量 Δ初始投资＝70 000-20 000＝50 000（元） （2）计算各年营业现金流量的差量 （3）计算两个方案现金流量的差量 （4）计算净现值的差量 2. 新旧设备使用寿命不同的情况 ——最小公倍寿命法和年均净现值法 对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。 续前例，假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。 ② 计算新旧设备的现金流量 ③ 计算新旧设备的净现值 （2）最小公倍寿命法（项目复制法 ） 将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。 8年内，继续使用旧设备的净现值为： 最小公倍寿命法优点是易于理解，缺点是有时计算比较麻烦。 （3）年均净现值法 年均净现值法是把投资项目在寿命期内总