EVA与我国上市公司价值相关性的实证研究.pptVIP

姓 名：曲长旋 研究方向：上市公司财务与会计 指导教师：吴荷青 副教授 本文基本框架 一、绪论 * * EVA与我国上市公司价值相关性的实证研究 五、对策建议 四、实证研究 三、EVA指标的计算 二、文献综述及EVA相关介绍 一、绪论 六、结论及展望 1、问题的提出：EVA指标在我国适用与否 2、研究背景：在传统会计利润核算下，大多数公司都在“盈利”，但是通过EVA指标核算实际上许多公司已经损害股东的财富，因为所得的真正利润是小于全部资本成本。 3、研究意义：通过长期分析为投资者提供理性的、科学的、慎重的判断依据； 强化价值管理理念，规范上市公司融资行为；促使我国股市成熟稳定的发展；矫正扭曲的价值观念；注重公司的长期发展，适合国情需要。 本文创新点 1、对 EVA 指标的调整原则、方法和内容进行了研究，统一了 EVA 的计算公式，为后续的研究提供了理论依据。 2、选取深市和沪市合计 49 家样本公司，以2008—2010 年的财务数据以及指标为基础，并根据前边的统一公式自行计算出样本公司的 EVA 值，并将其作为研究重点，考察了企业内在价值与市场价值的相关关系。 3、使用比较研究方法，对 EVA 指标及传统财务指标对上市公司价值的影响进行了实证研究，根据实证结果分析其各自的适用性和优缺点，并根据我国上市公司的实际情况，就如何更好的使用 EVA 指标，提高上市公司价值提出了对策建议。 二、文献综述及EVA介绍 文献综述 1、国外研究文献主要论述 EVA 的概念和计算、在不同会计体系中的应用问题、EVA 与股价的关系、EVA 的缺点、对企业管理的意义等。 2、国内研究主要集中在两个方面： （1）EVA 指标对股价变动的解释力及与传统会计指标的比较。 （2）EVA 在我国市场运用的有效性。 EVA相关介绍 1、EVA概念 2、EVA的实质——4M体系（评价指标、管理体系、激励制度、理念体系） 引导所有的管理人员和普通员工，鼓励他们为股东的最大利益工作。EVA 制度还帮助决策权的有效下放，因为它使得每个管理人员有责任创造价值，并且对决策者会对他们这样的做法给以奖励或惩罚。 3、EVA优越性 ①有利于正确评价自身业绩②真实反映企业创造的价值③利于企业关注资本效率④将财务的两个基本原则与经营目标相结合⑤建立共同的战略决策目标能，结束多目标的混乱性⑥对财务恶化有预警性 3 EVA与企业价值的关系 研究的是企业的价值，而不仅仅是利润。 EVA 的应用，创造了使经营者更接近股东的环境，经营者甚至企业的一般雇员开始像所有者一样思考，权益资本不再被考虑为“免费资本”，他们不再追求企业的的短期利润，而开始注重企业的长期目标与最大化股东财富的目标相一致，注重资本的有效利用以及现金流量的增加，以此来改善企业的 EVA 值。总之，EVA 的改善是同企业价值的上升联系在一起的，EVA 与企业的价值之间呈现出正相关关系：EVA 值下降，企业价值下降（上市公司表现为股价下跌）；EVA 值上升，企业价值上升（上市公司表现为股价上升）。因此为了增加企业的市场价值，企业的经营者就必须努力提高企业的 EVA 值。 三、EVA指标的计算 EVA＝税后净营业利润－资本总成本 ＝税后净营业利润－投入资本×加权平均资本成本率 EVA计算公式的调整： 1 税后净营业利润：财务费用不应作为期间费用扣除；营业外收入和营业外支出具有偶然性，不能反映出经营者的正常经营业绩或经营决策；资产减值准备不反映真实损失，不予扣除；递延税款不反映实际税务支出，不应当扣除 2 投入资本：无息流动负债不占用资本，予以扣除；减值准备、递延税款贷方余额加入到投入资本中；在建工程不作资本占用，应当扣除。 3 调整后的EVA公式 EVA＝税后净营业利润－投入资本×加权平均资本成本率 ＝{税后净利润＋[利息支出＋资产减值损失＋递延税款贷方余额增加（减少）＋营业外支出－营业外收入]×（1－税率）}－{短期借款＋一年内到期长期借款＋长期负债合计＋所有者权益＋各种减值准备贷方余额＋递延税款贷方余额－在建工程}×{债务资本成本率×[（短期借款＋一年内到期长期借款＋长期负债合计）/投入资本]×（1－税率）＋权益资本成本率×（所有者权益＋各种减值准备贷方余额＋递延税款贷方余额－在建工程）/投入资本} 四、实证检验 1、样本选取 2008—2010 年，采用系统抽样方法，从目前上海证券交易所和深圳证券交易所股票列表中每隔 14 单位顺序抽取一单位，共取得在上海证券交易所上市的 58 家公司和在深圳证券交易所上市的 65 家公司，原始样本单位累计为