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中小企业筹资方式及评价 【摘要】筹资管理是中小企业财务管理的基本职能之一。中小企业的风险特征和传统资本市场风险管理原则导致中小企业融资瓶颈的客观存在，然而中小企业的发展决定了其外源资的必然性，而在遵循资本市场风险原则基础上，选用适合中小企业风险特征的融资模式，可以最大的满足中小企业的融资需求。本文通过探讨中小企业不同融资方式的适应性，明确适合中小企业最优融资模式的要点，从而探讨实现中小企业资产效用价值最大化的途径 商业信用筹资 易取得，对绝大多数企业来说，应付账款明显是一种持续性的信贷形势 数额大小取决于企业的经营活动水平；属于自然形成，自然增减的融资方式，不易控制 固定资产 折旧筹资 折旧具有“税收抵挡”作用，且这种融资方式从现金成本角度出发将其现金净流量与会计利润的差视为现金流入 只相对于财务会计权责发生制下的收入和费用而言 三、中小企业筹资方式选择的影响因素及评价 中小企业融资方式的选择取决于企业所处的融资环境，企业融资环境包括金融环境、经济环境、法律环境。当前我国经济飞速发展，经济市场日趋完善，金融市场逐步成熟。特别是十七届四中全会后对民营中小型企业发展政策的拓宽及对中小型金融机构的完善，使中小型企业筹资逐步走上了正轨。这里仅就企业法律环境，特别是税法对筹资方式的选择的影响进行讨论。 企业筹资和用资，不论是短期还是长期，都存在一定的资金成本，融资决策的目标不仅要求筹集到足够数额的资金，而且要使资金成本最低。由于不同融资方式的税负轻重程度往往存在差异，这便为企业选择融资方式，以实现最佳资本结构、降低风险提供依据。企业经营活动所需资金通常可以通过银行取得长期借款、发行债券、融资租赁以及利用企业的保留盈余等途径取得。下面比较各种筹资方式的筹资成本，为企业选择筹资方案提供参考。 1、各种筹资方式的筹资成本的比较 （1）长期借款 还款期限在五年以上的借款，其成本包括两部分即借款利息和借款费用。一般来说，借款利息和借款费用高，会导致融资成本高，但因为符合规定的借款利息和借款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销，从而降低成本费用。 例：某企业取得五年期长期贷款200万元，年利率11%，筹资费率0.5%， 因借款利息和借款费用可以在税前扣除或摊销，所以企业可以少缴纳税款36.63万元，从而降低资金成本。 （2）发行债券 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，即可以在所得税前扣除，应以税后债券成本为计算依据。 例：某公司发行面值为200万元的5年期债券，票面利率11%，发行费率5%，由于债券利息和融资费用可在所得税前扣除，企业可以少交所得税39.6万元，从而降低融资成本。若债券折价或溢价发行，为更精确的计算资本成本，应以实际发行价格作为债券融资额。 （3）留存收益 留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将此部分未分配的税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资。如企业将留存收益用于在投资，所得利益率低于股东自己进行另一项风险相似投资所得利益，企业就应将留存收益风派给股东。留存收益成本的估算难于债券，这是因为很难对企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的风险价格做出准确的测定，我们通常采用“资本资产定价模型”法来估算。但由于其是企业所得税后形成的，所以企业使用留存收益不能抵税，成本相对较高。 （4）固定资产折旧融资 固定资产折旧融资其实是一种企业自身对机会成本和对折旧方式造成的前期差价的利用。我们通常说折旧具有“税收抵挡”的作用，它只针对财务会计中权责发生之下的收入和费用。企业应善用此种资金作为筹集资金方式的一种。 2、各种筹资方式成本分析 企业筹集的资金，按资金来源性质的不同，可以分为债务资本与权益资本。债务资本需要偿还，而权益资本不需偿还，只需要在有盈利进行分配。通过贷款，发行债券筹集的资金属于债务资本，留存收益筹集的资金属于权益资本。根据以上筹资成本的分析，企业筹资适应考虑以下内容： （1）债务资本的筹集费用和利息可在所得税前扣除，而权益资本只能扣除筹集费用，股息不能作为费用列支，只能在企业税后利润中分配。因此，企业在确定资本筹集方式时，必须考虑可以获得的节税利益。 （2）企业进行筹资筹划时，除考虑企业的节税利益外，还应对企业资本结构通盘考虑。比如过高的资产负债率除了会带来高收益外，还会加大企业的经营风险。 （3）在权益资本筹集过程中，企业应更多的利用留存收益。因为使用留存收益所受限制少，更灵活，财务负担和风险都较小。 综上所述，筹资是一切经营活动的先决条件，其分析计算复杂，涉及金额大，时间长，影响深远。筹资对企业经营理财业绩的影响主要通过改变资本结构来实现的，而资本结构又是由筹资方式决定的，因此筹资资方式的选择是在适度负债的基础上，通过比较不同筹资方式