金融市场体系概论分析报告.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *A：以10%在固定利率市场上贷款100万 *B：以LIBOR+1.1%在浮动利率市场上贷款100万 *A、B进行利率互换，NP=100万，A向B支付LIBOR，B向A支付10% *这样，每半年： A：固定利率流出 10%×0.5 浮动利率流出 LIBOR ×0.5 固定利率流入 10% ×0.5 净流出 LIBOR ×0.5 A节约了（LIBOR+0.3%-LIBOR） ×0.5%=0.15% 同理，B节约了（11.4%-11.1%） ×0.5=0.15% 如果金融机构介入利率互换，则交易： 这样，同理可得每年 A净流出LIBOR+0.1%，节约0.2%； B净流出11.2%，节约0.2%； 金融机构有0.2%的净流入收益 A 金融机构 B 10% 9.9% LIBOR 10.1% LIBOR LIBOR+1.1% （2）货币互换 *货币互换既交换利差，又交换本金。本金通常为两个币种。 美元USD市场 日元JPY市场 A可以直接得到的 8% 5.4% B可以直接得到的 10% 6% 绝对优势 A：-2% A：-0.6% 比较优势 A B 第五节 资产组合选择：资产需求理论 一、资产需求（资产选择）的决定因素 财富：一项资产的需求量通常和财富正向相关。奢侈品需求对财富的反应较必需品更为强烈； 相对预期回报率：一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产的预期回报率呈正向相关关系； 相对风险：一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产回报的风险呈反向相关关系； 相对流动性：一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产的流动性呈正向相关关系； 资产需求的财富弹性：衡量资产需求量对财富变化的反应程度的大小。即： 需求量变动的％ 财富变动的％ = 需求的财富弹性 根据需求的财富弹性大小，可以把金融资产分成两类： ＊必需品：需求的财富弹性小于1的这类资产，如通货和支票账户存款等； ＊奢侈品：需求的财富弹性大于1的这类资产，如普通股股票和市政债券等。 单个资产的回报率（或资产收益率）： r=[C+(P1－P0)]/P0 每一项资产会有多种估计的回报率，不同的估计回报率，各有其对应的可能性即概率。已知某项资产在不同时期的回报率（r）及其发生的概率（P），在这样的基础上计算该单个资产的预期回报率（或预期收益率）（Er），即等于每一可能实现的回报率乘以其实现的概率之和： Er=∑ri·Pi 例如： 某航空公司股票的回报率在一半的时间里为15％，在另一半时间为5％，那么它的预期回报率是： Er=15％×50％+5％×50％=10％； 某公共汽车公司的股票有10％的固定回报率，则它的预期资产回报率是： Er=10％×100％=10％。 那么这两项资产的预期回报率是一样的。 但如果航空公司股票的回报率在三分之一的时间里为15％，在三分之二的时间为5％，那么它的预期回报率就变为： Er=15％×1/3+5％×2/3≈8.33％ 这意味着航空公司的股票预期回报率相对于公共汽车公司的股票预期回报率下降了，在其他条件不变的情况下，人们将更愿意购买另一项可替代的资产——公共汽车公司的股票。 风险测度指标：标准方差 衡量单个资产风险的标准方差的公式： δ= ∑Pi·（ri－Er）2 标准方差值越大，意味着该项资产的风险越大。 如上例：航空公司股票的回报率在一半的时间里为15％，在另一半时间为5％，它的预期回报率是10％，那么它的风险指标即标准方差是： δ= 50％×（15％-10％）2+ 50％×（5％-10％）2 = 5％ 公共汽车公司的股票有10％的固定回报率，它的预期资产回报率是10％，那么它的标准方差是： δ= 100％×（10％-10％）2 = 0 由此可见，航空公司股票的资产风险大于公共汽车公司股票的资产风险。由于大多数人都是风险规避者，在其他条件不变的情况下，宁愿持有风险相对较小的资产——公共汽车公司股票。 二、资产组合 ●资产组合是人们对风险与收益进行的匹配. ●资产组合受多种因素的影响,而人们调整资产组合也将对经济和金融产生广泛影响. 例如：货币政策使真实货币供给变动