中央银行最后贷款人制度的研究.pdf

中文摘要 一、研究的意义 指中央银行为了防止不利冲击而对金融机构(或者金融市场)提供 流动性支持的相机决策，这种冲击会引发金融机构(金融市场)流 动性嚣求不正常懿燎长，并且不麓通过其它方式解决。孛央镶行最 后贷款入制度最早可以追溯到大卫·李嘉圈的论述中“在恐慌时期会 有一个阶段，在这个阶段法定货币的发行不应受到限制”，而1802 年亨利·桑顿《纸瓣信露》和1873年墨杰{鍪特《伦巴繁餐》羹定了最 后贷款人理论基础，距今已有200多年历史。巴杰霍特建立了古典 概念以后，在100多年的时间里并没有较大的理论发展，随着80、 90年饯避赛经凌金敲动荡的麴劂，金惑怒视频发，经济学家才又开 始重新关注作为金融安全网之一的最后贷款人制度，最后贷款入职 能才重新吸引经济学家们的眼球。最后贷款人制度在理论上和实践 中都存在较大懿争议。在理论上，邑杰霍特稳建豹古典覆瓣窭要囊： 1．最后贷款人目的怒维护金融系统的稳定而非保护单个机构；2．对于 单个金融机构，只应支持缺乏流动性而具有清偿力的机构；3．中央银 暂贷款残翼鑫现，应该是大量骢、及时憨、条臀是要鸯撬拇瑟，并且 执行高于市场利率的惩哥陡利率；4．中央银行应该在危机中提前巍布 并在危机中遵守。这个原则在理论上无懈可击，既可以发挥金融安 全嬲魄俸用，维护金蘧体系夔稳定，冠时又可以防止道德风险，缳 障中央银行的资金安全。但实际中操作中难度很大，一是认为中央 银行在短期内无法分清金融机构是流动性问题还是清偿力问题；二 是要求提貘抵}擎晶翱执行惩鬟瞧裂搴不利予缓解金觳枧麴的流动性 问题，反而会增加金融机构负担，从而在更高程度上的增加不稳定 嫠正，Goodhart认为央行区分滤动性还是滚偿力目题是不现实的， 也无必要，只要金融机构具有系统重要性就应该救助；Goodfriend 认为央行可以遴过OMO向市场疆供流动性，避免对单个金熬飙构 提供支持而产生道德风险。最后贷款人有两方面的效应，一是产生 的道德风险问题。和其它公共安全网一样，LOLR由于改变了存敞 者、银行机构经营者、银行股东的预期而产生了道德风险：存款者 没有篮督羲l行飘梅懿激藏；银行经营者有更褰麓菇险镰好；镶彳亍股 东为了追求更大回报趋向于从鬻筵大的风险。二建加重了通货膨胀 预期，影响列货币稳定，发展中国家和转型国家由于缺乏有效的对 冲手段，尤为明显。在实践中，即使是以英国、美国、日本为代表 戆市场经济发达国善家，其中央锻行运曩最痿贷款入职能依然会受 到众多的争议，典型的如美国80年代对大陆伊稍偌斯银行的救韵、 90年代对长期资本公司的救助，美联储都受到了强大的社会批评。 事实上，一囡央行对危机的评估和控制的自由裁量权决定了最后贷 款人职麓行使的多样性。从我黑实践看，自1998年亚洲金融危机以 后，随着众多中小金懿楹褪兹酸产倒闭(箨监整顿)、莺畜镶行豹羧 份制改造、农村信用社改革，以及化解券商风险等任务的加剧，中 央银行运用了大量的再贷款、中央银行票据、外汇储备等方式直接 向单个商业银行(证券公司)注资、重组、置换不良资产、1偿付例 }嚣极构自然人债务帮外债，由此葶|发了怼中央镊行最后贷款入职怒 既众多争议：什么是中央银行焱后贷款人职麓，其行为边秀如何界 定，如何处理行政干预和市场纪律的关系，如何防范引发的道德风 险问题?虽然圜外的经济学家对最后贷款人制殿作了较多研究，假 是都是以市场经济国家为背景，没有涉及到转烈围家特殊的体制特 征，国表专门磷究蘧阕邃酶文献j丕没有，基本处予空叁获态。本文 即是以此为背景，在充分借鉴圈外研究成果基础上，对我国最后贷 款人制度进行分析和评价。 二、研究结构和内容 本文沿廷Frexias等人(1999)对最看贷款入豹定义，认为最螽 贷款人为：中夹镶行为了维护金融系统翡稳定，在金敲祝梅或者金 融市场出现流动性困难时，并在其它手段无法满足的条件下给予的 最后的流动性的支持。这一’定义有如下几点含义：第一，中央银行 的最聪微款人职能是流动性、短期的支持，其内涵袅融机构是疑有 涛偿力蕊只是暂时缺乏滚动性；篓二，酸屠贷款入的疆酶是为了维 护整个金麓系统豹稳定，当瓷不羝债懿金融视摘会藏胁到系统稳定 时，中央银行从麒职能的目的出发则应该向不具有消偿力的锻行提 供支持，但是央行在这过程中癍浚要求政府提供援保。先了防止中 央银行此顼权力的溢焉，判断金融辊桷熬系统重要能尤为重要；第 三，金融市场缺乏流动性通常发生在金融危机的信贷紧缩的过程中， 在系统憷蔻杌和正常状态下中央银行躲救麓策略不灏；第霆，中央 镶季亍提供最螽贷款入支