第4章筹资决策祥解.ppt

* 二、最佳资本结构 公司是否可以选择或改变资本结构？ 公司用来改变资本结构的活动称为资本重组 资本重组 扩大规模的资本重组 保持原有规模的资本重组 在进行资本结构决策时可以不考虑投资决策：费雪分离原理 * 指企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 二、最佳资本结构 资本结构决策应将 企业价值最大化作为目标 资本结构或负债比率是否会影响股东财富或企业价值？ * 最佳资本结构是资本结构决策的 它主要从价值角度考虑—— 是否与财务管理目标一致 在实际运用中演化为—— 利润最大或成本最小 标准 依据 二、最佳资本结构 * 三、资本结构决策的方法 比较成本法 EPS—EBIT法（无差别点分析法） 书123-124 * （1）资本成本比较法 负债率 资本成本 有限选择：给出一个不完整的答案 * （1）资本成本比较法 　　 原理： 资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。　　 * 优点：资本成本比较法的测算原理容易理解，测算过程简单， 缺点：仅以资本成本率最低为决策标准，没有具体测算财务风险因素，其决策目标实质上是利润最大化而不是公司价值最大化 一般适用于资本规模较小，资本结构较为简单的非股份制公司。 （1）资本成本比较法 * 比较资本成本法决策过程 确定各方案的资本结构； 确定各结构的加权资本成本； 选择加权资本成本最低的结构。 （1）资本成本比较法（书125） * （2） EPS—EBIT法（无差异点分析法）（书123） EPS= (EBIT-I)(1-T) N EPS——普通股每股利润 EBIT——息税前利润 I——债务利息 T——所得税率 N——普通股股数 * （2） EPS—EBIT法（无差异点分析法） 　　 是利用净资产收益率或普通股每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 所谓净资产收益率或普通股每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下净资产收益率或普通股每股利润相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。 * 该方法假定在其他条件不变的情况下，以利润最大化作为选择资本结构，是从利润的角度来判断是否可行。 运用这种方法，根据净资产收益率或普通股每股利润无差别点，可以分析判断在什么情况下可利用债务筹资来安排及调整资本结构，进行资本结构决策。 （2）无差异点分析法 * 四、影响资本结构变动的因素 除受资本成本、财务风险等因素 影响外，还受到企业因素、环境因素 的影响。 * 企业因素 管理者的风险态度 企业获利能力 企业经济增长 主要指企业内部影响资本结构变动的 经济变量，包括以下三个方面： * 指制约企业资本结构的外部经 济变量，主要包括以下四个方面： 银行等金融机构的态度 信用评估机构的意见 税收因素 行业差别 环境因素 * 资本结构调整的原因： 成本过高 风险过大 弹性不足 约束过严 6、资本结构调整 * 存量调整 资本结构调整的方法看书127 增量调整 减量调整 * 资本(金融)啄序理论：美国企业筹资顺序：⑴利用内生现金流。⑵出售持有的有价证券。⑶外部筹资，先发债再发股票。 * 某公司2008年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。要求：计算2008年的边际贡献、息税前利润。 2008年的边际贡献=（50-30）*10万=200（万元） 2008年的息税前利润=200-100=100 （万元） * 2006年某公司的产品销量40000件，单位产品售价 1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。 问：2007年公司的经营杠杆系数为多少？若2007年公司的销售增长率计划达到8%，则公司的息税前利润增长率将为多少？ 解： 2007年公司的经营杠杆系数DOL =（S-VC）/（S-VC-F） =（4000-2400）/（4000-2400-800） = 2 2007年公司的息税前利润增长率 = DOL*销售增长率 = 2*8% = 16%  * 某公司2006年全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率8%