首钢股份000959重大资产置换点评-主业全面升级，矿业有望注入.pdf

公 司 研 证券研究报告 究 普钢 分析师 兰杰 021-3856 5960 推荐 （维持） lanj@ SAC: S0190511080002 首钢股份（000959 ） 联系人： 郭毅 公 021-3856 5540 guoyi@ 司 主业全面升级，矿业有望注入 点 评 报 2011 年 11 月 18 日 告 投资要点 事件： 首钢股份发布重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易预案。主要内容如下： • 首钢股份以下属的炼铁厂、焦化厂、二炼钢厂、高速线材厂、第一线材厂的全部资产和负债以及首钢股份持有的首钢嘉 华、首钢富路仕的全部股权作为置出资产，与首钢总公司下属首钢迁钢公司的全部相关资产进行置换，截至本次交易基 准日 2010 年 12 月 31 日，置出资产按照持续经营假设的预估值约 53 亿元，另外本次重组涉及的因提前解除《土地使 用权租赁合同》首钢总公司对首钢股份的补偿金额预计约 10 亿元；置入资产的预估值约 180 亿元；差额部分将由首钢 股份以 4.29 元/股为价格向首钢总公司发行预计不超过 30 亿股股份作为对价。 • 公司做出承诺本次重组完成后三年内将推动下属首钢矿业公司注入首钢股份。 • 首钢特钢公司、首钢新钢公司相关钢铁业务将在本次重组完成后 3 年内通过注销、重组、注入上市公司等方式，解决同 业竞争问题。 • 京唐钢铁将在本次重组完成后 3 年内通过委托管理、租赁经营等方式解决同业竞争问题。在符合证券法律法规和行业政 策要求后，本公司将及时推动其注入上市公司。 点评： 钢铁主业实现升级：公司钢铁主业由原有的 400 万吨长材和冷轧板材置换为 800 万吨附加值较高的管线 钢、汽车用钢和硅钢等品种，从量和质上均有较大幅度的提升。虽然，目前钢铁行业总体盈利能力较差， 但管线钢、汽车用钢、高端无取向硅钢和取向硅钢仍具有相对较强的盈利能力。 矿业资产后继注入：公司做出承诺本次重组完成后三年内将推动下属首钢矿业公司注入首钢股份。2010 年末，首钢矿业公司拥有下属的水厂、二马、杏山、孟家沟铁矿及联营合资的马兰庄铁矿，已取得采矿 权证范围保有储量 5.92 亿吨，可采储量 2.14 亿吨；已取得的探矿权证范围内资源 1.9 亿吨；铁矿石采 出品位在 24-26%之间。首钢矿业公司 2010 年铁矿石产量 1267 万吨，自产铁精矿粉产量 460 万吨。 估值及投资建议：公司目前账面净资产为 78.8 亿，通过资产置换后账面净资产为 198.8 亿，公司预计股 本为 59.7 亿，每股净资产为 3.31 元/股，对应公司停牌前 4.32 元的股价，PB 为 1.3 倍，而目前以板材为 主的大型钢企 PB 均较低（宝钢 0.84 ，武钢0.91 ，鞍钢0.69 ，本钢 1.07 ），目前股价存在一定的溢价，给 予“ 中性”评级。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 公司点评报告 一、钢铁主业实现升级 • 首钢股份原有钢铁产品以棒线材等长材和冷轧板材为主，产能为 400 万吨， 主流程于 2010 年底全面停产，2011 年钢铁业务仅保留第一线材厂和首钢冷 轧公司。其中第一线材厂包括在置换资产范围以内，计划将于 2012 年停产， 首钢冷轧公司仍保留在上