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跨国并购论文海外并购论文 论跨国并购风险防范 提要随着世界经济一体化的发展，我国部分实力较雄厚的企业开始尝试走出国门跨国并购，然而国际市场风云变幻，并购环境更加复杂。本文以中国平安收购富通集团为例，分析探讨我国企业跨国并购所面临的风险，并提出相应的防范措施。 　　关键词：跨国并购；并购风险；风险防范 　　自1984年保定纺织机械厂收购某针织器材厂以来，我国企业逐步拉开并购序幕。近年来，随着世界经济一体化的发展，跨国并购渐渐成为我国一些企业加速其全球化经营、寻求提高市场竞争力的重要手段。2007年11月，中国平安入股富通集团，然而由于该集团股价大幅下挫，一年后该项投资仅剩6亿元左右，随着双方从交好到交恶的演变，中国平安收购富通案宣告失败。本文欲以中国平安收购富通集团为例，分析我国企业跨国并购所面临的风险，进而提出相应的防范措施。 　　一、案例简介 　　中国平安成立于1998年，是我国第一家以保险业为核心，融证券、信托、银行、资产管理和企业年金等多元金融业务为一体的集团公司。先后在香港联合交易所主板及上海证券交易所上市，2010年6月30日总资产为人民币10，329亿元。 　　2007年11月27日，中国平安宣布通过旗下寿险公司从二级市场直接购得富通集团约4.18%的股权，成为其单一第一大股东，后增持至4.99%。当时富通每股19.05欧元，有良好的公司治理、既往业绩及适合公司需求的分红政策，与平安的保险基金久期较为符合。然而，2007年底富通收购荷兰银行部分业务中要支付240亿欧元对价，富通遭遇流动性风险，偿债能力频遭市场质疑，股价连连下挫。 　　2008年3月，中国平安在A股市场成功融资1，600亿元，4月公司宣布拟以21.5亿欧元收购富通集团子公司富通投资管理公司50%的股权。平安将借此机会快速建立全球资产管理及QDII（合格境内机构投资者）业务平台。与上一次财务性投资不同，此次收购属于战略投资。平安既可以获取可观的投资回报率；又可凭借富通投资管理公司在全球范围内的投资及业务网络，弥补其在基金、资产管理等方面的“短板”，公司的海外扩张意图昭然若揭。 　　2008年6月，富通集团为保证现金流稳定，宣布进行83亿欧元的增发，中国平安再次斥资7，500万欧元购买其增发股票的5%，至此，中国平安持有富通集团1.21亿股，投资成本高达238.74亿元人民币。7月初，富通股价已跌至10欧元。这时富通进行了增资计划，平安以8亿元人民币投资参股以维持4.99%的股权比例。9月底到10月初，比利时、荷兰及卢森堡政府联合出资112亿欧元，持有富通集团下属富通银行在三地的49%股权；10月3日，荷兰政府斥资168亿欧元收购原荷兰银行在内的原富通全部在荷业务；10月5日，比利时政府也与巴黎银行达成一项股权互换协议，使得富通在比利时和卢森堡的业务也被完全剥离，至此，富通集团已走向解体。 　　投资主体被分解得支离破碎，投资价值无疑被全部抽空。这一笔让中国平安当初为之兴奋的海外投资，已经是噩梦一场。2008年10月2日，中国平安在香港联交所发布公告，鉴于目前的市场环境及状况，经双方友好协商，中国平安收购富通集团下属资产管理公司50%股权的协议已终止。据12月2日富通集团的公报，在拆分后，富通目前仅剩国际保险业务、66%的结构型投资组合权益与汽车融资的资产和负债，且富通将不再涉及任何银行业务。至2008年最后一个交易日，富通仅报于0.93欧元。 　　二、巨额亏损换来的警示 　　企业并购是一项有风险的业务，跨国并购面临更加复杂的环境，企业更应加强风险评价。通过对中国平安收购富通集团导致巨额亏损的分析，可以发现跨国并购的风险主要包括以下方面： 　　（一）战略风险 　　首先，从全球宏观环境方面分析。2007年初美国次贷危机爆发，10月次贷危机蔓延至欧洲，多家金融集团受其影响业绩严重下滑。全球金融市场处在继续恶化的风口浪尖上并未出现任何好转趋势，海外市场仍存在继续恶化的可能，短期内亏损仍难抵补。在危机影响范围扩大、程度加深、资产贬值的背景下，中国平安欲“抄底”实施“走出去”战略，显然对风险的评估欠准确。 　　其次，从市场趋势分析。2007年全球金融市场进入不稳定状态，市场波动性加大、市场预期低迷，直接影响到未来投资收益的稳定性。特别是在危机持续恶化中，未来债务负担的不确定性加大，即使是零收购价也不一定代表绝对盈利。尽管富通投资的次贷风险敞口已由富通银行承诺予以保证，但未来危机的影响仍难以估计，并且可能影响到其他资产的质量。 　　另外，从目标公司地位来分析。富通集团包括富通国际股份有限公司和富通银行。拥有200个左右具备法人资格的公司，在世界65个国家和地区开展业务，业务涵盖银行、保险和资产管理，是欧洲15大金融集团之一。2007年《财富