招金期货研究院周报：玉米弱势震荡，有望触底反弹.pdfVIP

招金期货研究院周报：玉米弱势震荡，有望触底反弹 一、行情回顾 上周玉米维持在低位震荡，多空竞争较为激烈，有寻底的迹象，截止到上周五，大连1605 合 约收盘价为1804 元/吨，较上周下跌0.55%。整体上处于弱势局面。 图一、日线 图二、周线 数据来源：wind，招金期货 本周1-5 月价差开始有缩小的态势，后期有进一步缩小的趋势，因临储的启动，1 月合约距2000 元/吨将越来越近，5 月合约在 1 月的拉动及现货价平稳的影响下也会趋于上升状态。基差方面， 各月基差逐步下降，期现货价格开始逐步靠拢，后期基差或将回归平稳，期价上涨的可能性较大。 图三、1.5.9 月价差图 图四、1.5.9 月基差图 - 1 - 现货方面，本周国内玉米价格继续下跌，东北地区本周五较周一下跌10 元/吨，华北地区较上 周一下跌20 元/吨，山东用量企业玉米收购价格在1610-1730 元/吨之间，较上周下跌 10-70 元/ 吨不等。现货在价格下跌上开始放缓，因东北临储政策的颁布，使其比华北价格相对较高，开始出 现华北玉米倒流辽宁部分地区的现象。 二、市场成因分析 2.1 政策支持 一方面本周距离收储的实施还剩一周，对今年频频下跌的玉米价格起到一定的支撑作用，目前 东北区域的现货价格降幅明显减弱，因期货交割库位置在港口，加上运杂费用，仓单成本就不会低 于2000 元/吨，所以期货价格要从现在的1800 元/吨逐步向2000 元回归。如果收储进度快入库量 大，就会从根本上改变供需关系，那么玉米期货1609 合约的价格，后期随着临储政策的实施，短 期内价格有望进一步回调。另一方面，吉林深加工企业的补贴，企业加工积极性提高，目前淀粉加 工企业开工率已提高到58%，这将有利于玉米库存的消化，对玉米价格来说也是一个利多因素。 2.2 下游需求有所回升 目前吉林深加工补贴对厂家利润形成支撑，深加工企业开始加大开工率，目前淀粉的开工率达 58%。副产品方面，因原料玉米价格回落，近期东北DDGS 价格持续下滑，与进口DDGS 完税价格相 比，价格优势持续显现。 另外淀粉糖与蔗糖的折算率为，干物质含量71%，甜度90%，即如果在期货上以1950 元/吨买入 玉米淀粉，相当于以 3678 元拿到了白糖((1950+400)/71%/90%)。现在期货上白糖的价格约 5500 元/吨，则两者替代后成本下降约1822 元。一般来说，当两者价差超过1500 元时，企业就会大量 替代。这样对玉米淀粉的需求量就会增加，对价格起到支撑。 2.3 库存压力依旧较强 14 年、15 年两年临储收购量超1.5 亿吨，今年虽严格控制收储，据估今年收储量或将超5000 万吨，总和将破2 亿，给疲弱的市场需求环境带来极大大的压力。在一定程度上来说供大于求目前 严重失衡，是压制玉米价格的硬性条件。 - 2 - 图五、历年收储 数据来源：wind，招金期货 2.4 临储拍卖成交量较低 截止10 月23 日，临储拍卖数量总和为565 万吨，和巨大的收储数量形成明显差距，目前库存 量大，拍卖成交量小，对玉米市场想成一层无形的压力。就目前供求情况，估计后期或将改变拍卖 政策，像目前吉林省对深加工企业的补贴政策，极大地促进了企业的需求，这将带动其他地区相关 政策的实施，后期重点关注临储拍卖之类的消息，以及相关地区的补贴政策。 图六、15 年拍卖成交情况 - 3 - 2.5 进口作物挤压玉米市场 本月进口替代数量依旧巨大，低价的进口玉米以及其他替品的大量进口压制国内玉米需求，对 玉米消耗形成一定压制。 进口玉米-吨 高粱-吨 大麦-吨 DDGS-吨 9月数量 环比 1-9