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东海期货研究所 豆油：反弹高度受限 关注宏观与天气 研究所 农产品部 投资要点 姚 序 副经理  USDA8月报告意外上调美豆单产和产量预估，上调期末库存预 联系电话：021 估，调整方向与市场预期相反，报告利空远超市场预期，CBOT 传真号码: 021 大豆大幅下跌。 从业资格证号：F0209444 Email: yaox@  南美新作产量维持高位预期，南美国家货币持续贬值刺激南美 大豆出口，挤占美豆出口份额使得美豆出口创五年最差开局， 公司名称：东海期货 后期美豆出口预估或进一步下调。 公司地址：上海浦东新区东方路 1928 号东海证券大厦8F 邮政编码：200125  国内第三季度大豆进口维持高位，四季度可能放缓进口，短期 公司网址： 内原料暂无缺口，随着油厂开机增加，国内豆油商业库存继 续攀升。  总体上看，豆油基本面缺乏利多，后期关注的重点在美豆产区 天气以及中国经济走势。豆油期货反弹空间受限，短期或维 持低位震荡走势，震荡区间5300-5600元。 一、内容摘要 回顾8月份行情，豆油期货以USDA8月供需报告公布为转折点，经历了从反弹到下跌并创下新低的行 情走势。在USDA8月供需报告公布前，多家机构及分析师均预测美豆新作单产和产量预估将低于7月数值， 在此预期下，豆油在8月上旬连续反弹。而随着报告的公布，美豆新作的各项关键数据均高于7月预估且远 高于市场预期，意外的结果令多头猝不及防。CBOT大豆深跌，殃及国内豆类油脂。上周三大油脂纷纷大幅 下挫，还受中国制造业数据走弱带来的系统性普跌影响，市场担忧中国需求下滑。但期间人民币连续贬值令 内盘获得些许支撑，表现较外盘抗跌。 二、国际市场供需分析 （一）USDA8月报告意外利空 由于7月供需报告中关于新作产量的预估并未完全反映播种初期降雨过多地区的情况，而此次报告基于 田间二次调查的结果，更接近实际情况。报告公布前，多家分析机构纷纷预测USDA将下调美豆新作产量与 单产预估，虽然程度上有所不同。 1 东海期货研究所 不过随着USDA官方数据的揭晓，令多头猝不及防。8月USDA供需报告显示，2014/15年度美豆期末库 存预期为2.40亿蒲式耳，7月预估为2.55亿蒲式耳，市场预估为2.47亿蒲式耳；2015/16年度 美豆期末 库存为4.70亿蒲式耳，7月预估为4.25亿蒲式耳，而市场预估为3.05亿蒲式耳；2015/16年度美豆收割面 积预估为8,350万英亩，7月预估为8440万英亩，市场预估为8340万英亩；2015/16年度美豆单产为46.9 蒲式耳/英亩，7月预估为46 蒲式耳/英亩，市场预估为44.6 蒲式耳/英亩；2015/16年度美豆产量为39.16 亿蒲式耳，7月预估为38.85亿蒲式耳，而市场预估为37.19亿蒲式耳。 从报告来看，旧作数据稍显利好，不过旧作销售已近尾声，且库存使用比仍为近年来高位，对盘面的影 响十分有限。新作各项关键数据均明显高于预期，意外利空豆类市场。