投资学之债券的价格和收益.pptVIP

我们把从现实世界中的零息票债券的收益曲线中推断出的利率称为远期利率。因为它不一定等于未来短期利率。 （1）远期利率的计算 n年期的远期利率是指使两种n年期投资策略的收益满足相同的“收支平衡关系”的短期利率。这两种投资策略的一种是投资于n年期零息票债券，另一种是先投资于n-1年期零息票债券，然后紧接着投资于1年期零息票债券，而n年期远期利率就是使得这两种投资策略的总收益率相等的盈亏均衡利率。 （2）在未来利率变化确定的条件下，远期利率一定等于未来短期利率。 * * * 第四章 固定收益证券 * 第一节 债券及其价格与收益 债券是一种基本的固定收益证券，是对特定时期收入流的一个要求权，被承诺获得一个固定的收入流。由于支付水平事先固定，这类证券理解起来相对其他证券有优势。只要发行人有足够的信誉，债券几乎就无风险，这些使它最适合成为我们研究一切可能的投资工具的出发点。 * 第一节 债券及其价格与收益 一．债券的特点(P248-) 1.债券的定义(P248) （1）息票债券 发行者有义务在债券有效期内向持有人每半年付息一次。债券到期时，发行者再付清面值。息票债券契约由息票利率、到期日和面值组成。是债券发行者与持有者之间的合约。 （2）零息票债券 投资者不能获得利息，发行价大大低于面值，到期支付面值。投资者的收益是面值与发行价之差。 * 第一节 债券及其价格与收益 一．债券的特点(P248-) 2.中长期国债(P249) ：是息票债券 阅读 3.公司债券(P250-) ：是息票债券 阅读 （1）可赎回债券 大部分公司债券都有可赎回条款，赎回条款容许发行者在到期日之前以特定赎回价格赎回债券。这类债券包含一个赎回期权。售价低于不可赎回债券。 （2）可转换债券 可转换债券为投资者提供了一种可转换期权。投资者可以将债券转换成一定份额的公司普通股股票。由转换率确定每张债券可转换的股票份额。售价高于不可转换债券。 其他形式的债券：自学阅读(P250-252) * 第一节 债券及其价格与收益 二．债券定价(P253-) 债券价值=未来收益现金流的贴现值 =息票利息值的现值+面值的现值 1.债券定价(现值)公式：假设只有一种利率 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，到期日为T，则 * 第一节 债券及其价格与收益 二．债券定价(P253-) 2.债券的凸性 债券价值的一个重要的普遍性规律是：利率越高，使得贴现率越高，从而债券持有人所得的现值支付就越低。因此债券价格在利率上升时一定会下跌，但下降程度逐渐变小，即利率上升所引起的价格下降小于因利率相同程度的下降而引起的价格上升，因而债券价格曲线是凸形的。称债券价格的这种特性为凸性。 债券的价格与市场收益率呈反向关系是固定收益债券的最主要特征。 * 第一节 债券及其价格与收益 二．债券定价(P253-) 3.利率的波动是固定收益市场风险的主要根源 不同的债券风险的大小取决于债券价格对市场收益率反应的敏感性。 4.债券的期限是决定债券价格对市场收益率反应的敏感性的关键因素 评估债券价格风险的一般规律是，保持其他因素不变，债券期限越长，其价格相对于利率波动的敏感性就越大。 因此，短期国库券被认为是最安全的，它们不仅没有违约风险，而且在很大程度上没有因利率多变而引起的价格风险。 * 第一节 债券及其价格与收益 三．债券的收益率(P255，金117) 1.当期（前）收益率：定义为年度息票利息与债券价格之比。是不考虑任何预期资本损益情况下的收益率。 * 第一节 债券及其价格与收益 三．债券的收益率(P255，金117) 2.到期收益率（YTM） 在现实情况中，投资者不是仅根据允诺收益率来考虑是否购买债券的，而是综合考虑债券价格、到期日、息票收入来推断债券在它的整个生命期内可提供的回报。 到期收益率既可以解释当前收入，又可以说明债券在整个寿命期内的价格涨跌。 （1）债券的到期收益率定义为使债券的折现现金流的现值与债券价格相等的利率（折现率）。实为债券的内部收益率。是债券自购买日持有至到期日为止所获得的平均收益率的测度。 * 第一节 债券及其价格与收益 三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i， 期限为n年，每年付息一次，则到期收益率 r 满足方程： * 第一节 债券及其价格与收益 三．债券的收益率(P255，金117)（指年率）