资本结构理论%3a企业融资决策博弈分析.pdfVIP

了 资本结构理论的发展与代理理论有了融合的趋向。企业是一个独立的法人 主体，企业的产权分配是企业法人与各产权主体进行产权交易的结果，或者说 是各产权主体利益的博弈均衡。企业的产权分配状况是由制度环境和各产权主 体的谈判实力决定的。产权主体通过出资行为获得了对企业的产权，对企业来 说，既形了一定的资本结构，也形成了一定的产权结构。通过调整企业的融资 结构可以改善企业的治理结构，减少代理成本。企业的融资决策应该综合考虑 做到税后的融资成本最小，企业现金流量风险最低和代理成本最小。国有企业 融资结构不尽合理，最主要的深层次原因是投资主体缺位，无法形成合理有效 的激励约束机制。企业改革首要的问题是减少代理环节，重新构造国有资本的 投资主体。 关键词:资本结构 产权 博弈均衡 代理成本 治理结构 ABSTRACT Theoriesofcapitalstructurearesurveyed.Therearemoreandmorecommon elementsbetweenthetheoryofcapitalstructureandtheagenttheory.TheFirm, legallycooperated,exchangesitspropertyrightswithotherinvestors,andtheresult, whichmeansstableequilibriumbetweenclaimants,reflectsbothinfluencesofthe institutionsandindividualbargainingability.Governingsystems,relatingtocapital structure,canbeimprovedbyrestructurecapitalstructure.Financingpoliciesshould helptobenefitrfomtaxadvantagesandriskaverseandtoreduceagencycosts.In moststate-ownedenterprisesinChina,therealequity-holderdontparticipatein firmsdecisions,leadingtoheavydebtstothefirms.Thekey-pointofreformationis tomaketherealequity-holdersintheirpositions Keywords:Capitalstructure Properyt rightsEquilibrium cost Governingsystem 导论:合理的资本结构是企业资本运营的基础和主要内容 1.资本运营:现代企业管理的创新 国内外企业的发展史表明，企业环境和形态的发展变化，必然会带来经营管 理主题的转移。随着社会主义市场经济体制的建立，越来越多的企业正在也应 该按照资本经营思想，转换企业经营机制，寻求企业新的发展道路。资本运营 这一企业管理创新的主题已经成为现代企业制度的本质要求。 所谓资本运营，就是指把企业所拥有的各种资源、各种生产要素，即所拥 有的各种资本，视为可以经营的价值资本，通过流动、收购、兼并、重组、参 股、控股、交易、转让、租赁等各种途径优化配置，进行有效运营，以实现最 大限度增值目标的一种经营管理方式。按照资本运营理论，企业实际上是各种 资本要素所构成的一个组织体，企业经营的目的就在于实现其资本价值的增值， 企业的一切活动都必须服从和服务于资本的增值要求:企业的经营管理过程就 是对企业所拥有的各种资本要素进行合理配置，优化资本结构的过程，企业资 本经营的目标就是要实现价值的最大化。不难看出，企业的资本经营是以增加 财富为核心的，这是它的首要目标;生产组织管理是企业实现财富的基础和主 要手段，但是生产管理必须服从于财产经营的要求，根据资本运营规律来组织、 调整生产。因此企业的决策点是在资本化的财产经营上。 党的十五大报告为我国的企业管理由单一的生产管理向资本经营型管理转变 扫清了思想障碍。江泽民总书记在报告中指出:“以资末为纽带，通过市场形成 具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团。”在报 告中至少还有其他十几个地方使用了 “资本”这个词。十五大后， 资本运营成 了人们的热门话题。 事实上资本是与堆导嘴商品经济相联系的一般范畴。马克思在 《资本论》中 重点考察了资本的社会属性，即资本特殊，但他从来没有否认资本的自然属