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投资管理——营运资金管理 授课人：江涛 邮箱：jiangtao6108@ 本章内容 营运资金的含义与营运资金政策 现金管理 应收账款管理 存货管理 商业信用 短期借款 营运资金政策P322 营运资金＝流动资产－流动负债 财务管理的中的流动资产分为临时性流动资产和永久性流动资产，流动负债分为临时性流动负债和自发性流动负债。 营运资金持有政策 →保守型、稳健型、进取型 营运资金筹集政策 →配合型、激进型、稳健型 财务报表分析 基本方法包括四种，即比较分析法、比率分析法、趋势分析法、因素分析法。 比率分析包括三种，即相关比率分析、构成比率分析、动态比率分析（定基与环比） 财务报表分析指标体系主要是一种相关比率分析方法，主要包括了短期偿债能力指标、长期偿债能力指标、营运能力指标和盈利能力指标四种。 短期偿债能力指标 营运资金＝流动资产－流动负债 流动比率＝流动资产÷流动负债 速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债 现金比率/超速动比率＝现金及其等价物÷流动负债 →主要是扣除其中的应收账款 长期偿债能力指标 资产负债率=负债÷资产 产权比率=负债÷所有者权益 有形资产负债率=负债÷（所有者权益－无形资产） 已获利息倍数=EBIT ÷利息费用 固定支出偿付倍数=（税前利润＋固定支出）÷固定支出 →固定支出包括记入财务费用的利息支出、资本化利息、经营租赁费、优先股股息 营运能力指标 应收账款周转次数＝赊销净额÷应收账款 应收账款周转天数＝ 360 ÷应收账款周转次数 存货周转次数＝营业成本÷存货 存货周转天数＝ 360 ÷存货周转次数 营业周期＝应收账款周转天数+存货周转天数－应付账款周转天数 流动资产周转次数＝营业收入÷流动资产 固定资产周转次数＝营业收入÷固定资产 总资产周转次数＝营业收入÷总资产 盈利能力指标 销售利润率=净利润÷营业收入 净资产收益率=净利润÷所有者权益 资产收益率=EBIT ÷资产总额 每股收益EPS=净利润÷发行在外的普通股股数 市盈率=股价/EPS 关注问题：利润的组成 上市公司特殊指标 基本每股收益 ＝净利润÷发行在外的普通股股数 稀释每股收益：可转债、认股权证、股票期权引起的稀释性前者普通股。 市盈率＝股价÷EPS 市净率＝股票总市值÷所有者权益账面价值 托宾Q值＝总资产市值÷总资产账面价值 例题 2010年末乙公司所有者权益总额为20,000万元，2010年末发行在外的普通股4000万股。2011年4月1日经股东大会决议，以截止2010年末公司总股本为基础，每股发放0.15元的股利，同时10送1，公司适用所得税税率25%。2011年7月1日发行年利4%的10年期可转债，面值800万元，发行1年后每100元债券可转换面值1元的普通股90股，利息每年末支付一次，债券利息费用化。2011年实现净利润4500万元，2011年末收盘价20元。 （1）计算2011年末基本每股收益；（2）计算2011年末稀释每股收益；（3）计算2011年末每股净资产；（4）计算2011年末乙公司市盈率、市净率；（5）计算公司代扣代缴股东的个人所得税。 综合指标分析 沃尔评分法 例题\沃尔评分法.doc 杜邦财务分析体系 净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数 国有资本金业绩评价体系 例题\国有资本金业绩评价体系.doc 现金管理 现金（即货币资金）与有价证券（即交易性金融资产）的关系 现金管理的目标：流动性与盈利能力的平衡 现金持有动机：交易性需求、预防性需求、投机性需求（Keynes）凯恩斯 现金持有的相关成本：机会成本、转换成本、短缺成本、管理成本 确定最佳现金持有量的四个模型（早期研究）P263~7 1、现金周转模式：对现金周转天数的经验估计 2、成本分析模式：机会成本与短期成本的平衡 3、存货模式：机会成本与转换成本的平衡 4、随机模式：机会成本、转换成本与波动性的平衡 →1、3、4模型的共同前提：准确估计年现金需求量 现金日常控制与管理P268~271：现金管理制度、银行存款管理、现金支出管理（现金浮游量、推迟付款、现金流的同步） 现金周转模式 思路：通过预计现金需求总量和确定现金周转的目标次数来确定最佳现金持有量 公式： 最佳现金持有量＝预计现金年需求总量/现金周转次数 现金周转次数＝ 360÷现金周转天数 现金周转天数＝存货平均储备天数＋应收账款平均占用天数－应付账款平均欠款天数 运用前提：未来现金总需求、现金周转次数可预测 现金周转期 现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期 存货周转期＝平均存货÷每天的销货成本 应收账款周转期＝平均应收账款÷每天的销货收入 应付账款周转期＝平均应付账款÷每天的购货成本 现金周转期的例题P165 某企业2011年销售收入40,000万元，销货成本