金融风险第一章.pptVIP

第一章 金融风险概述 金融风险管理 第三节 金融风险理论 第三节 金融风险理论 货币脆弱性 马克思关于货币脆弱性的论述 货币的出现，加剧商品经济的内在矛盾； 由于商品的价格与价值背离，使货币的购买力出现升降； 货币的支付手段职能有可能导致债务锁链的断裂； 凯恩斯关于货币脆弱性的论述 货币具有周转灵活性且保藏费用低的特征； 货币的生产弹性等于零； 货币的替代弹性近似于零，或几乎等于零； 结果：在货币供不应求的情况下，人们会预期货币升值，把货币当作财富的积累贮藏起来，买卖脱节的可能性就会转化成危机，使商品供求失衡，爆发危机。 信用脆弱性 马克思关于信用脆弱性的论述 信用具有广泛连锁性和依存性； 信用的猛烈扩张和收缩常常造成信用的严重扭曲； 现代理论对信用脆弱性的补充 金融业的过度竞争以及信用监管制度的不完善，是信用脆弱性的一大表现； 金融市场证券化和“脱媒”趋势，使信用脆弱性更加明显 金融不稳定性假说——明斯基（Minsky） 明斯基时刻 当无数人无数次地在想象的地平线上看到金融危机的海市蜃楼，让廉价的预言充斥着财经媒体时；当他们做梦能在一个碰巧的时刻充当一次预言家时，次级房贷危机，让从华尔街到香港的金融市场上的经济学家和分析师们，不约而同地在念叨着同一个词——“明斯基时刻”。 没错，这个人就是海曼·明斯基(Hyman P.Minsky)。他已经去世了11年，如今他一定在坟墓里辗转反侧，一定在不停地念叨：“我早就告诉你们了！” 经济学家和分析师们在试图解释次级贷危机时，都无法回避明斯基的“金融不稳定假说”，他在1974年首次提出这一假说，为区分稳定的和不稳定的资本主义债务结构提供了分析的框架。 海曼·明斯基认为，资本主义经济追逐利润的本性和金融资本家天生的短期行为导致了资本主义金融业的不稳定，它是无法根除的，只要存在商业周期，金融业的内在不稳定就必然演化为金融危机，并进一步将整体经济拉向大危机的深渊。在商业周期的上升阶段，内在危机会被经济增长所掩盖，但是一旦经济步入停滞甚至下降，矛盾便会迅速激化，高风险的金融主体就会以变卖资产来偿还债务，也就是后来的学者所总结的明斯基时刻。 明斯基的观点其实简单明了：好日子的时候，投资者敢于冒险；好日子的时间越长，投资者冒险越多，直到过度冒险。一步一步地，投资者会到达一个临界点上，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务。投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款。从而导致资产价值的崩溃。今天的华尔街危机，其实正是明斯基时刻的到来。 明斯基的学说提出之后，引来一片反对声，反对者最大的质疑在于，“二战”之后，西方资本主义社会经历了多次起起落落的商业周期，并没有出现明斯基预言的大危机。明斯基的解释是，那是因为中央银行作为最后贷款人的功能得到了强化，能在危机出现之前拯救金融机构。但明斯基认为，即便如此，最终也无法避免危机的到来，因为政府的财政赤字终究有限，其次，中央银行作为最后贷款人来扮演拯救者的角色，其实是鼓励这些投机金融家们进一步冒险，也就是通常所说的道德风险。以今天华尔街发生的故事看，明斯基的预言无疑具有惊人的准确性。 安全边界说——克瑞格（Kregel） 信息不对称理论 1961年施蒂格勒（Stigler）发表《信息经济学》一文，打破“完全信息”假设，开始强调信息的不完全。 在信息不完全的情形中，信息不对称是一种典型的情况：信息不对称通常指在某项经济活动中，某些参与者拥有相关信息，而另一些参与者不拥有这些信息，或者某些参与者先于他人获得有关信息。 信息不对称理论 次品市场 乔治·阿克洛夫（George Akerlof）在1970年8月的《经济学季刊》发表的著名论文《次品车市场：质量不确定性与市场机制》中，阐明了旧车市场上的逆向选择以及它如何影响市场有效运作的问题。 次品市场上的逆向选择指的是，愿意按平均价格出售的汽车通常都是次品车，即使高质量的车也会被认为是次品车。 信息不对称理论 委托代理问题 委托和代理的概念来源于法律规定。如果一方自愿委托另一方从事某种行为并签订合同，委托代理关系即告产生。委托代理关系中存在信息不对称，委托人是不具有信息优势的一方，代理人则是具有信息优势的一方。 委托代理问题最大的后果是道德风险，它是指在委托代理关系中，由于信息不对称，代理人可能做出一些不利于委托人的行为。 针对道德风险问题，就需要设计一套激励机制，使代理人按照委托人的意愿来行事。激励机制设计的关键思想是把经理努力的结果与他所能获得的报