第5章风险与收益课件.pptVIP

第五章 风险与收益学习目的与要求 1.了解风险的含义、特征与分类； 2.学会计算单个资产的收益与风险； 3.掌握投资组合的收益与风险及衡量。 5.1 风险概述 5.1.1 风险的含义 如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不确定的，就叫有风险。 如果某项行动只有一种后果，就叫没有风险。 风险：预期收益的不确定性。 方差和标准差都是从绝对量的角度衡量风险的大小，方差和标准差越大，风险也越大。 适用于预期收益相同的决策方案风险程度的比较 风险态度 Example 你有两个选择 (1)肯定得到 $25,000 或 (2) 一个不确定的结果： 50% 的可能得到$100,000 ，50% 的可能得到$0 . 赌博的期望值是 $50,000. 如果你选择$25,000 ，你是风险厌恶者. 如果你无法选择， 你是风险中立者. 如果你选择赌博，你是 风险爱好者. （1）市场风险：指由那些影响市场上所有公司的因素导致的风险。也称不可分散风险或系统性风险。如战争、宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的变化等都会使股票收益发生变动。这些风险影响到所有的证券，因此不能通过证券组合分散掉。 （2）非市场风险（非系统风险/公司特有风险)：指由发生在个别公司的特有事件导致的风险。也称可分散风险。如个别公司工人罢工、公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。 分散投资 市场风险是投资者不能回避的，这解释了为何当大市全面下挫时，一家盈利良好及管理完善的公司的股价亦可能跟随市况下跌。非市场风险属个别投资项目特有的风险，投资者可通过分散投资，达到减低非市场风险的目标。所谓的“分散投资”，就是将资金投放于不同类别的资产上。 计算投资组合的期望收益 RP = ? ( Wj )( Rj ) RP 投资组合的期望收益率 Wj 是投资于第j种证券的资金占总投资额的比例或权数 Rj 是第j种证券的期望收益率 m 是投资组合中不同证券的总数 资产组合的风险 系统风险的程度衡量——β系数 一种系统风险指数，用于衡量个人收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性. 投资组合的 β系数是组合中各股β系数的加权平均数. 我国几家公司的β系数 股票代码公司名称　　　　　　 β系数 600886湖北兴化　　　　　　　　　　0.5905 600887伊利股份　　　　　　　　　　0.6216 600742一汽四坏　　　　　　　　　　0.7076 600874渤海化工　　　　　　　　　　1.166 600871仪征化纤　　　　　　　　　　1.2528 600872中山火炬　　　　　　　　　　1.3548 作为整体的证券市场的β系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的β系数也等于1；如果某种β系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的β系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。 资本-资产定价模型 (CAPM) CAPM 是一种描述风险与期望收益率之 间关系的模型; 在这一模型中， 某种证券 的期望收益率等于 无风险收益率 加上 这 种证券的 系统风险溢酬. CAPM 假定 1. 资本市场是有效的. 2. 在一个给定的时期内，投资者的预期一致. 3. 无风险收益率 是确定的(用短期国库券利率代替). 4. 市场组合只包含系统风险 （用SP 500 指数代替). BW 公司的Lisa Miller 想计算该公司股票的期望收益率. Rf =6% ， RM = 10%. beta = 1.2. 则 BW 股票的期望收益率是多少? BWs 期望收益率 RBW = Rf + ?j(RM - Rf) RBW = 6% + 1.2*(10% - 6%) RBW = 10.8% 公司股票期望收益率超过市场期望收益率， 因为 BW的? 超过市场的 ?(1.0). 证券市场线 Rj j股票要求的收益率, Rf 无风险收益率, ?j j 股票的Beta 系数(衡量股票 j的系统风险), RM 市场组合的期望收益率. 证券市场线的公式与资本资产定价模型公式非常相似，两者的区别是β系数的主体不同，资本资产定价模型中是单项资产或个别公司的β系数，而这里指的是资产组合的β系数。 证券市场线 早在公元前3000年，有一个年轻的在长江上做生意的四川商人名叫刘牧，提出要改变过去那种把货物集中装载在一条船上的做法，而把货物分装在不同的船上。开始时很多商人都反对这种做法，因为如果采取这种做法，就要与别的商人打交道，还增加了货物装卸工作量。但经过努力地说服，刘牧成功了。采取这种办法后