《北京大学公共政策讲义：次贷危机的思考(大师原创珍藏版)4》.pptVIP

公共政策分析 次贷危机市场失灵还是政府失灵？ 内容 基本知识 当前美国的次贷危机：背景信息 当前美国的次贷危机：过程 当前美国的次贷危机：原因 America Will Remain the Superpower ? 基本知识 市场失灵、政府失灵与公共政策 市场失灵意味着存在通过政府干预（制定和实施公共政策）来达到一定社会目标的可能性 政府失灵则意味着政府没有纠正市场失灵(有时甚至造成更坏的结果) 公共政策的基本逻辑：综合地考虑市场失灵和政府失灵的可能性来选择恰当的公共政策(干预还是不干预?如何干预?)。 本部分目的:以次贷危机为例,说明上述逻辑。 cont. 金融体系的主要功能 在借、贷双方间融通资金 为经济活动提供流动性 银行：活期存款帐户 其它衍生功能 银行：支付和结算 转移和分散风险 收集和处理信息 …… cont. 两种资金融通 间接 银行：吸收存款和发放贷款 直接：没有金融中介 资本市场：股票和债券 货币市场：短期 衍生证券市场：期货 cont. 金融危机的类型 银行危机 挤兑（bank run）：储户集中的提款 系统性银行危机（a systemic banking crisis or a banking panic）：挤兑的普遍发生 信贷紧缩（credit crunch）：没有挤兑，但银行普遍不愿意发放贷款 cont. 投机性泡沫及其破灭 资产泡沫：如果资产的价格超过其价值。理论上该价值取决于持有该资产的未来报酬，包括利息和红利。 如果市场中多数参与者购买资产的动机是将来在更高的价格上卖掉它，而不是通过持有而获得利息或红利报酬，那么就可能存在泡沫。 如果有泡沫，就有泡沫破裂的风险。现在的购买是预期将来别人会购买。当许多人决定卖出时，泡沫便破灭了。 cont. 国际间的危机 货币危机（a currency crisis or balance of payments crisis）：与投机性攻击联系在一起的货币大幅度贬值。经常发生在固定汇率国家。 主权债务危机（sovereign default）：一个国家不能偿还其主权债务 cont. 金融危机的例子 郁金香危机：Tulip mania，1630 1929年的大危机：源于股票市场投机泡沫的破裂（October 29, 1929） 1997-1998亚洲金融危机 1980年代拉美债务危机 1998年俄罗斯金融危机 当前的次贷危机 cont. 从金融危机到经济危机的传导 经济危机 衰退（recession）：持续数季度的增长率下降（美国：连续两季度以上） 萧条（depression）：特别长时间的衰退（比如，3年以上） 停滞（stagnation）：长时期缓慢增长 cont. 在所有类型的危机中，银行危机传导到经济的可能性更大 银行危机导致信贷紧缩，从而使工商业更难获得贷款 银行创造货币的机制 银行倒闭的另一种影响表现在：长期累积起来的、为融通资金所需要的知识和信息随着银行的倒闭而丧失 cont. 其它类型的金融危机可能会导致银行危机 金融机构所面临的四类风险 信贷风险：债务人不偿还贷款 资产价格风险 流动性风险：所持有的证券或资产不能很快出售变现，或其出售导致相应的损失。 交易对手风险（Counterparty risk）：合约对方不履行合约责任的风险 cont. 金融市场上的市场失灵 表现一：有利可图的交易不能实现 比如，中小企业不能获得贷款 表现二：金融交易中的外部效应。其中，最重要的外部效应是交易者给其它机构和个人带来额外风险，即，它在没有获得对方同意的情况下而给其带来风险，从而也没有支付相应的风险贴水 cont. 可能导致市场失灵的因素包括：信息不对称、较高的交易费用以及合约履行方面的困难 交易费用 比如，给中小企业贷款的单位成本高于给大企业贷款的单位成本 合约的执行 该问题是造成发展中国家市场失灵的最重要原因 cont. 信息不对称 事先的 / 签订合约之前 隐藏信息的问题：不知道交易对手的类型或其要做的项目的类型 逆向选择：在不知道交易对手信息的情况下，一些行动可能会导致对自己有害的结果。比如，银行通过提高利率来平衡信贷供求 cont. 事后的 / 签订合约之后 隐藏行动的问题：缺乏关于交易对手行动的信息，原因是交易对手的行动不易观察 道德风险：交易的结果可被你的交易对手影响但不受你自己的影响 最常见的情况是：你的交易对手所采取的行动有助于增加他的收益，却将风险留给你来承担 cont. 最好的金融安排一定是能够有效地处理信息不对称问题的金融安排 一个相反的例子：政府要求银行增加对中小企业的贷款 如果道德风险问题弥漫于整个金融体系，发生金融危机的可能性就很大 当然，在不同的背景下，金融危机的表现形式会有所差别。 当前美国的次贷危机：背景信息 次级抵押