《招商证券_量化投资系列之价值动量模型-估值兼顾趋势》.pdfVIP

金融工程 量化投资 杨向阳 易海波 曾敏 罗业华 86-755 估值兼顾趋势，稳定战胜市场 yangxy@ 2009 年8 月14 日 ——量化投资系列之价值动量模型 我们对构建的价值动量模型利用 2002.1~2009.7 七年多的交易和财务数据进行了 价值动量组合与沪深 300 走势比较 实证检验。结果显示，价值动量模型在测试的2002 到 2008 年七个完整的自然年 900% 动量 内均战胜了沪深300 指数。分不同的市场环境看，无论牛市、熊市还是震荡行情， 700% 价值 价值动量 价值动量模型均能战胜沪深 300 指数。 500% 沪深300 300% 模型构建：国外研究显示价值动量模型可以显著改善单独价值或者单独动量 100% 模型的风险调整收益，我们选择 PCF 作为价值指标，并以选股时点前 12 个 -100% 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - 2 3 4 5 6 7 8 9 月剔除最近 1 个月后的累积收益减去最近一个月的收益作为动量指标，将两 0 0 0 0 0 0 0 0 者结合在一起构建了适合 A 股市场的价值动量模型。 价值动量组合相对沪深 300 超额收益 价值动量模型波动率仅略高于沪深 300，但相对沪深 300 的年化超额收益高 15% 10% 达 16.44%。在 2002 年 1 月到 2009 年 7 月的七年多时间里，价值动量股票 5% 组合平均每月相对于沪深 300 指数的超额收益达到 1.37%，年化超额收益达 0% 到 16.44%；而价值动量组合的年化波动率为 40.9% ，仅略高于沪深300 指数 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - 2 3 4 5 6 7 8 9 -5% 0 0 0 0 0 0 0 0 的波动。 -10% 价值动量模型的风险调整收益优于单独的价值或者动量模型。从风险调整收 -15% 益角度来看，价值动量模型的信息比率达到 1.15，同期价值模型的信息比率