2012年货币政策走向和相关政策建议.docVIP

2012年货币政策走向和相关政策建议 2011年宏观经济政策回顾：货币政策总体偏紧 2011年货币政策偏紧的证据有五条：(1)全年信贷增速降幅过大，上半年新增贷款比重偏低：2011年新增信贷7.47万亿元；比2010年减少4800亿元；信贷增速15.8%，比2010年回落4.1个百分点。虽然新增信贷规模与央行年初设定的7.5万亿元信贷目标差距不大，但需要指出的是，7.5万亿元新增贷款本身就是一个“偏紧”的目标——它导致当年信贷增速降幅过大。另一方面，与往年相比，2012年上半年信贷占比明显偏低。2009年和2010年上半年信贷分别占全年信贷的76.8%和58.3%，明显高于2011年的55.9%，而且2011年下半年新增贷款主要集中在4季度发放，4季度新增贷款占比比3季度高出近4个百分点。新增贷款是集中在年初发放还是集中在年末发放对企业来说意义重大。(2)全社会融资总量与上年相比明显下降，据人民银行公布的统计数据，2011年前3季度我国全社会融资规模为9.80万亿元，同比减少1.26万亿元，在名义经济总量保持两位增长的情况下，全社会融资规模反而减少1.26万亿元，其对经济的影响是非常明显的。(3)民间借贷利率和银行贷款利率偏高：2011年民间借贷年率普遍在20%以上，而1年期银行贷款加权平均利率已接近8%，高出1年期贷款基准利率(6.56%)约1.4个百分点，高出1年期存款基准利率(3.5%)约4.5个百分点。(4)M1、M2增速均已回落至中性增速区域(14%～15%)偏下位置，实体经济流动性短缺程度已逼近历史低位。2011年M1增速由2010的21.2%大幅回落至7.9%，回落幅度高达13.3个百分点；M2增速也由上年的19.7%回落至13.6%，回落6.1个百分点。目前M1增速已经逼近金融危机发生时的最低水平(2008年11月，M1增速降至6.6%的历史低位)，M2增速更是跌至近10年的最低点。(4)同业拆借加权平均利率偏高：全年同业拆借月加权平均利率接近3.5%，与同期存款基准利率基本相当。因此，无论是从M1、M2增速目前超量下滑的态势看，还是从银行间市场同业利率的超高走势看，2011年央行的货币政策确实已偏离“稳健”而显得“过紧”了。 2012年中国经济所面临的宏观基本面 1.物价将平稳回落 预计2012年物价将呈稳中趋降的平稳走势。与2011年相比，2012年物价翘尾因素对物价的影响将明显减弱。由于2011年CPI环比上涨主要集中在下半年，因此，2012年翘尾因素对CPI的影响应主要集中在上半年。但由于2011年下半年CPI环比涨幅总体低于2010年下半年的环比涨幅，因此，2012年各月翘尾因素对物价的影响将明显低于2011年同期。根据国家统计局发布的环比数据粗略计算，2011年CPI受翘尾因素影响最强的月份是2012年1月份，当月翘尾将达到3.3左右，2月后回落至2%左右的水平上下震荡，6月份之后翘尾因素影响力将明显减弱，基本呈单边回落态势。 尽管物价翘尾影响力会在2012年下半年单边回落，但是，考虑到2012年政府启动能源价格改革的可能性较大，农产品价格也会继续保持高位，因此，预计逐月积累起的新涨价因素将在2012年下半年“填补”由于CPI翘尾回落而形成的同比涨幅缺口，因此，预计2012年下半年CPI同比涨幅不会像翘尾因素所表现的那样呈现快速回落态势。总体看，2012年物价将呈现“稳中趋降”的平稳走势，全年物价涨幅预计在3.0%～3.5%之间。 2.受房地产调控政策影响，2012年固定资产投资增速有可能放缓 尽管2011年资金供应紧张，但是，我国城镇固定资产投资名义增速却始终徘徊在25%左右的高位上下震荡，上半年甚至出现小幅回升走势。其主要原因是2011年房地产开发投资增速始终保持在30%以上的同比增速水平。去年房地产开发投资增速之所以能保持如此高的同比增速，主要原因是1000万套保障房开工建设对房地产投资形成了有力支撑。但是，可以看到，随着商品房调控政策的深化和房地产企业资金短缺问题加剧，2011年商品房开发投资总体呈逐月回落态势。尽管前3季度回落的幅度不是很明显，但是到了4季度，商品房开发投资增速回落的幅度开始明显增大，与此同时，全国商品房土地购置面积也在4季度出现了明显回落。由于中央政府对此轮房地产调控的态度异常坚决，因此，预计2012年商品房开发投资将会出现明显回落(尽管2012年保障房建设将会形成一个年度高峰)，这将严重拖累2012年的房地产开发投资整体增速，进而拖累2012年的固定资产投资增速。 3.2012年我国出口形势将异常严峻 受欧债危机影响，2011年年末我国对欧出口单月增速已由年初的25%大幅回落至年末5%左右的历史较低水平，而且还有继续下滑的趋势。受其影响，我国对外出口单月增速已由年初30