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股市可预测性与技术指标协整性的模型检验 5 股市可预测性与技术指标协整性的模型检验 周爱民 (南开大学国际经济研究所　天津 300071) 内容摘要 ( ) 　　　周爱民. 股市可预测性与技术指标协整性的模型检验. 数理统计与管理. 1999, 18 1 , 5～ 10 一个有效的股市, 其价格应该是随机波动的, 反映市场信息的同质等量分布, 或者说无人 能靠分析过去的信息而赚到钱。但这与“可预测”并无矛盾, 因为预测科学本身并不能提供 100% 的精度, 而且“可预测”和靠预测来赚钱又根本是两回事, 股市有效性所遵从的随机游动 模型本身就告诉了我们这一点。本文从建立股市自回归预测模型出发, 并通过检验股市主要技 术指标的协整性来说明这一点, 同时指出了各种模型的阶数高与低与股市有效性相对强与弱 之间的存在着反向的关系。 关键词: 协整、可预测、检验。 一、沪、港股市可预测性的模型检验 〔1〕 本文提出股市可预测性, 针对的是证券市场有效性概念里, 容易引起误解的几个地方 。 需要强调的是: 说证券市场价格“可预测”不等于说“可以 100% 的准确预见”, 而是说“可以使 用一般用于经济预测的方法, 建立起能在一定误差要求之下预测证券市场价格变动的预测模 型”。显然, 任何方法建立起的任何预测模型都是存在误差的。“可预测”是指所建立起的预测 模型其误差是在可接受的范围内。比如一个遵循随机游走模型的随机变量, 当它的方差与期望 之比满足一定条件时, 随机游走模型本身就是一个误差满足一定要求的预测模型。 笔者认为股市的“可预测性”是一个始终伴随着证券市场有效性递进的强进程概念, 即证 券市场的有效性越强, 其市场指数的变动中暴涨暴跌的情况就越少, 建立预测模型的可能性就 越大, “可预测性”就越强; 反之如果证券市场的有效性越弱, 单边上升或单边下降的可能性就 越大, 接下来随着市场的急速转向, 建立预测模型的可能性就越小, 其“可预测性”就越弱。 为支持以上概念的提出, 我们使用上海股市有史以来的指数数据和香港联交所的同期恒 ( ) 生指数, 建立两地股市误差满足要求的预测模型, 即下面的 1. 1 式。 M It = a0 + a1LM It + a2D 2 + ……+ apD p + t ( 1. 1) 其中 t 为股指数据, t 为其一阶滞后变量, 2 = 2 t , …, p = t , 分别为股指 M I LM I D M I D pM I 数据 二阶、…、 阶的差分变量。 为自回归的阶数, 可由过拟合 - 检验准则来界定, 过拟 M It p p F ( ) 合 - 检验统计量的计算见下面的 1. 2 式。 F 收稿日期: 1997 年 2 月. 6 数理统计与管理 18 卷　1 期 1999 年 1 月 = ( - ) ( - ) ～