第三专题跨国并购投资研究（聂）.ppt

第三专题 跨国并购投资研究 第一节 跨国并购投资概述 (1)资产收购:买方企业收购卖方企业全部或部分资产,使它成为买方的一部分 (2)股份收购:买方企业直接或间接购买卖方企业全部或部分股票。 3、兼并与收购的区别 兼并的最终结果是只保留一个法人,收购最终结果不改变法人数量,只改变目标企业的产权归属。 二、跨国并购概念与特点 1、概念：跨国并购（Transnational Merger and Acquisition 或 Cross-border MA）是企业并购 跨国界的延伸，一般是指跨国公司等国际投资主体，通过收购或兼并东道国现有企业的方式，获得该企业一定数量的资产或股权，以达到参与或控制该企业的目的。 2.特点： ⑴ 投资性质：属于国际直接投资 ⑵ 投资主体：跨国公司是主要角色 ⑶ 投资动因：与国际因素密切相关 ⑷ 投资方式：以收购为主，兼并为辅 ⑸ 投资监管：受到双边或多边制约。  1.按并购双方行业关系分: (1)横向并购:两个以上国家生产销售相同或相似产品的企业之间的并购,其主要目的是扩大生产规模和销售市场,易形成垄断。 (2)纵向并购:两个以上国家生产同一或相似产品,但又处于不同生产阶段的企业之间的并购,其主要目的是获取原材料,或有产销关系。 (3)混合并购:两个以上国家不同行业企业之间的并购,其主要目的是防止企业产品单一化,实行多元化,以减少风险。 (1)直接并购(协议并购):由并购企业向目标企业提出所有权要求,双方通过一定程序进行磋商,通过一定协议完成所有权的转移。 (2)间接并购:通过投资银行、证券市场或其他中介机构进行的并购交易。 （1）出资购买资产式并购 （2）出资购买股票式并购 （3）以股票换取资产式并购 （4）以股票换取股票式并购 4、按并购是否取得目标企业同意分 （1）善意并购 （2）恶意并购 （1）杠杆并购 （2）非杠杆并购 6、按并购是否公开向目标企业股东提出分 （1）公开要约并购 （2）非公开要约并购 7、按目标公司是否上市公司分 （1）上市公司并购 （2）非上市公司并购 案例分析：英国英美有限公司并购南非库姆巴资源有限公司 第二节 跨国并购理论分析 一.成长导向理论 跨国并购动机是拓展市场,原因是本国产品过剩,市场狭小 二.替代进口理论 目的是保证原材料供给,或获取廉价劳动力等生产要素 三.拓展独特优势理论 目的是在更大范围内更好地运用企业所有权优势。 目的是防御和降低风险,利用多元化降低风险，避开国内政治和经济风险。 五.追随客户理论 为满足客户要求,追随客户在国外开展业务。 1.代表人物:刘文通 2.核心观点: 并购企业动机是获取目标企业控制权,以便并购成功后可获得控制权增效,从而使并购企业提高效益。 3.理论特点 (1)强调企业掌握控制权的重要性 (2)强调目标企业现实状况可能造成的影响 (3)强调信息的非对称性 该理论主要适用于控股性并购的解释。 1.理论核心:企业并购国外目标企业后，通过对无形资产和专属管理技术应用，使其传递或转移到目标企业，从而使目标企业能在当年带来净现值。 2.理论模型 RV是有利于跨国并购的因素,RF是不利因素。 其中：Ri:有利于跨国并购的某因素产生的收益 NPRi:Ri的折现值 Ci:获得Ri所需成本 NPCi:Ci的折现值 Rt:不利于跨国并购的某因素所产生的效应 NPRt:Rt的折现值 Ct:获得Rt所需支付的成本 NPCt:Ct的折现值 若NPVF0,则并购。 1.代表人物:邓宁(J.H.Dunning) 2.理论核心: a.所有权优势的发展:跨国并购并非用国外企业现成的所有权优势,而是通过并购补充本企业的优势 b.内部化优势发展:应将所有与成本、收益有关的因素均考虑进去,而不是只从交易方面解释跨国并购动机 c.区位优势发展:被并购企业经营环境是区位优势的主要方面 d.速度优势:跨国并购所需时间短、见效快。