关于Shibor利率期权波动率定价机制的研究.pdfVIP

关于Shibor利率期权波动率定价机制的研究 Astudy0ntheShiborinterestrateoptionvolatilitypricingmechanism 陈 诚 作者简介 陈 诚 ，交通银行金融市场部 Author ChenCheng，GlobalMarketsDepartment，BankofCommunications 摘 要 shjbor自2007年发布以来，已成为人民币利率市场的一个重要定价基准，对金融衍生品、债券的定价起着十分重要的作用， 由于人民币利率衍生品市场尚处于发展的初期，与美元Libor利率期权等较为成熟市场相比，目前Shibor$J1率期权缺少成熟的市 场报价。本文通过风险中性的定价方程反解参数的方法 ，利用Shibor~U率掉期曲线对Shibor~Jl率上下限期权的隐含波动率进行计 算，从而探讨对Shibor~U率期权的定价。 Abstract Shiborhasbecomeanimportantpricing benchmarkintheRMB interest—rate marketsince itsreleasein2007，andplaysakey role in derivativespricingandbondpricing However，theRMB interest—ratederivativesmarketisstillinitsinfancy．UnliketheLiborinterest—rate optioninmaturedmarkets，theShiborinterest—rateoptionlackshighqualityquotations，Thispaperusestheriskneutralpricingequation toinverselyobtainparameters，andusestheShiborinterest—rate swapcurveto calculatethe impliedvolatilitiesoftheShiborcapsand floors，inordertofindtheapproachforShiborinterest—rateoptionpricing 一 、 Shibor利率期权定价的背景和意义 2005年 ，银行 间市场债券远期交易的推出标志着我 国 I-海银行间同业拆放利率 (Shibor)自2007年发 场外利率衍生品市场的正式建立，此后 ．利率互换、 — JL_一布 以来 已成为中国银行间市场的一个重要定 远期利率协议等产品相继推出 银行间市场在交易品 价基准，对金融衍生品、债券的定价起着十分重要的 种、交易量、市场参与主体 以及制度规范建设等方面 作用。以Shibor为浮动基准的利率互换 、远期利率协议、 取得了可喜的进展．市场步入健康有序的发展轨道。 浮息债券正在快速发展，基于 Shibor的金融产品也在 随着利率市场化与衍生产品市场的不断发展 ．市 不断涌现 ，Shibor作为银行间市场人民币基准利率的 场参与者对于利率风险的对冲需求更为迫切 ．客户规 市场地位 日益显现 。 避风险的需求更加强烈。为进一步推动这一新生市场 同时．随着我国银行间市场的不断发展和市场利 的健康持续发展 ，满足市场需求．监管机构也在探 率波动的加剧，金融机构及企业面临的利率风险进一 索如何进一步加大人民币利率对；中工具的创新推动 步显现．市场参与者出于规避利率风险的考虑 ，对于 力度。作为最常见 的利率衍生工具，利率期权、尤 对冲人民币利率风险的衍生产品需求也在 日益增加。 其是 以Shibor作为标的的利率期权，如能推出必将受 23 到市场的欢迎。本文尝试对 Shibor利率期权 (主要是 以根据 自己对市场的判断 以及 自身对投资收益 的 目标 Shibor利率上、下限期