企业并购中财务风险问题的思考.pdfVIP

风险管理 RISKMANAGEMENT 企业并购中财务风险问题的思考 浙江金融职业学院 施金影 企业并购是企业兼并或收购的统称，是并购企业实现自身扩 的财务风险主要包括： 张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，并以取得被 （一）企业价值评估风险在确定目标企业后，并购双方最关 并购企业的控制权作为目的，以现金、有价证券或者其他形式购买 心的问题是以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值并作为 被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。企业并 成交的底价，这是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企 购实施后，被并购企业有可能会丧失法人资格，或者被并购企业法 业对其未来自由现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估 人资格保留，但是其控制权转移给并购方。由于我国企业并购的历 可能因预测不当而不够准确，这就产生了并购公司的估价风险，风 史尚短，在企业并购中普遍存在一个问题就是对并购风险认识不 险的大小取决于并购企业所用信息的质量，而信息的质量又取决 足。本文拟就并购中的财务风险进行分析，给企业在并购中以启 于下列因素：目标企业是上市公司还是非上市公司；并购企业是善 示，促使企业并购的成功实施。 意收购还是恶意收购；准备并购的时间；目标企业审计距离并购时 一、我国企业并购现状 间的长短等。也就是说，目标企业价值的评估风险根本上取决于信 我国企业并购现状主要从企业并购动因和企业并购支付方 息不对称程度的大小。由于我国会计师事务所提交的审计报告水 式两个方面进行分析。 分较多，上市公司信息披露不够充分。严重的信息不对称使得并购 （一）从企业并购动因分析企业并购是企业为了生存与发 企业对目标企业资产价值和赢利能力的判断难以做到非常准确， 展而自愿做出的战略选择，并购的动因应主要体现为企业的动机。 在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，导致并购企业 但从我国企业并购产生的背景分析，企业并购并不是纯粹的市场 支付更多的资金或更多的股权进行交易。并购企业可能由此造成资 经济行为，主要表现在：（1）政府干预较多。企业并购的动力不仅 产负债率过高以及目标企业不能带来预期赢利而陷入财务困境。 来自于企业内部，还来自于政府部门，甚至政府的动机强于企业本 （二）流动性风险流动性风险是指企业并购后由于债务负 身，即企业动机由政府动机所取代。政府以减亏、缓解财政压力为 担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险 出发点而对企业行为进行盲目干预，给企业兼并带来一定的负效 在采用现金支付方式的并购企业中表现得尤为突出。由于采用现 应，也限制了兼并市场的发展。如部门所有制与地方所有制的阻 金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产 碍，政府搞“拉郎配”，强行兼并，还有的将被兼并企业资产无偿划 的质量越高，变现能力就越强，企业越能迅速、顺利地获取收购资 拨等。 （2）产权界定不清。产权明晰是企业并购顺利进行的基本 金。这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降 前提，而在我国，企业之间的并购，尤其是国有企业之间的并购，出 低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的 现复杂的产权关系，使并购遇到许多难题，有的并购甚至会造成固 经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然采用举债的方式，通 有资产的大量流失。 常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长 （二）从企业并购支付方式分析与西方发达国家企业并购 期负债都有大幅上升，资本的安全性降低。若并购方的融资能力较 的支付方式对比，我国企业并购支付方式主要存在以下问题：（1） 差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅下降，影响其短期偿 发达国家盛行的换股并购和综合证券并购在国内基本上没有起 债能力，给并购方带来资产流动性风险。 步，企业并购的证券化程度低。我国企业并购中被并购或交易的资 （三）融资风险并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹