“缓慢出清”背景下的短期走势(潘向东).pptVIP

2014-10 “缓慢出清”大背景下的短期走势 潘向东 周世一 刘娟秀 童英 许冬石 * 一、章节一标题 目录 二、非常态经济增长路径 一、经济改革周期“涅槃” 四、流动性展望 三、短期经济缓慢回落 * * 1 1 经济改革周期“涅槃” * 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 复苏 繁荣 低迷 衰退 改革红利释放 改革红利衰竭 生产要素重新配置 开始启动改革，市场逐步出清 偏紧的货币政策和稳健的财政政策 经济增速较快，生产要素价格上涨 扩张货币政策和财政政策，制造虚假繁荣 政策反复，经济继续回落，物价反复 经济出现平稳回升，物价稳定 相对宽松的货币政策和稳健的财政政策 经济低迷，失业出现，物价回落 扩张货币政策，稳健的财政政策 房地产及基建行业、银行业 国防工业、环保产业及部分率先推出改革的第一、三产业 新的商业模式所涉及的行业 制造业及传统周期性行业 * 资料来源：CEIC 中国银河证券研究部 近三十年的经济周期——改革释放周期 改革推进，经济回落，市场逐步出清 红利衰竭，经济回落 改革推进，经济回落，市场快速出清 不接受潜在经济增速下降，政府货币刺激，出现恶性通胀 红利衰竭，经济回落 不接受潜在经济增速下降，政府货币刺激。 * * 1 2 非常态经济增长路径 * 非常态条件下的经济增长路径 经济危机 政府刺激, 经济复苏 棘轮困境 混沌增长 制度释放，产生新的一轮经济增长周期 缓慢出清 * * 1 3 经济短期缓慢回落 * 核心指标呈现回落走势 * 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 PMI的走势 * 房地产市场的走势 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 80年代以来的美元走势及历次金融危机 资料来源：CEIC 中国银河证券研究部 * 美国基础货币投放量 美国实际利率 在金融危机后，美国的基础货币从2008年8月的9000亿美元，上升到2014年8月的44000亿美元。同期的实际利率因实施0利率的货币政策，一直维持实际负利率，实际利率中值在-1.5%左右。 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 * 90年代美国基础货币投放量 90年代美国实际利率 在整个1990年代，美国的基础货币从1990年1月的2900亿美元，上升到2000年12月的5900亿美元。同期的实际利率虽然因通胀原因波动很大，但基本维持正利率，实际利率中值在3%左右。 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 * * 1 4 流动性展望 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 社会总融资规模和新增信贷 * 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 货币供应量和人民币存贷款 * 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 偏宽松的货币政策 * 资料来源：Wind 中国银河证券研究部 偏稳的人民币汇率 * * * * * * * * * *