高管激励和企业业绩的U形关系--基于边际递减效应与过度激励的的研究.pdfVIP

高管激励与企业业绩的U 形关系 ——基于边际递减效应和过度激励的研究* * 左晶晶 唐跃军* （复旦大学管理学院，上海 200433 ） The U-shape Relationship between Top Management Incentive and Corporate Performance: Research based on Marginal Diminishing Effect and Excessive Incentive Jingjing ZUO Yuejun TANG （School of Management, Fudan University, Shanghai 200433） * 本文受到国家自然科学基金项目）、“211 工程”三期重点学科建设项目（211xk06 ）资助；感谢香 港理工大学会计及金融学院吴东辉博士所提供的修改建议；感谢复旦大学管理学院企业管理系研究生宋渊 洋、章小任和赵武阳所提供的帮助与建议。文责自负。 * 左晶晶（1981-），女，河南沈丘人，复旦大学管理学院博士研究生，研究方向人力资源开发、公司治理。 Email: 081025035@fudan.edu.cn TEL: (86)21O) M.P.: (86 ADD: 上海市国顺路670 号复旦大学管理学院（200433 ） * 唐跃军（1978-），通讯作者，男，湖南武冈人，管理学博士，复旦大学管理学院讲师，研究方向公司治理、 战略管理。 Email: yjtang@fudan.edu.cn TEL: (86)21O) M.P.: (86 ADD: 上海市国顺路670 号复旦大学管理学院（200433 ） 1 高管激励与企业业绩的U 形关系 ——基于边际递减效应和过度激励的研究 摘 要：在“第二类代理问题” 占据主导和隐性激励大量存在的中国市场，上市公司高管看起来 显著较低的薪酬和持股比例亦可能导致较为严重的过度激励。有鉴于此，本文首先基于边际递 减效应构建理论模型分析高管激励与企业业绩之间的作用逻辑，而后选择2001-2006 年中国上 市公司的经验证据，具体讨论高管薪酬和股权激励对企业业绩的影响。有别于先前多数有关高 管激励的研究文献，本文不仅清晰展现了高管薪酬和股权激励存在的滞后效应；而且进一步在 理论分析和实证研究中发现并证实高管薪酬和股权激励存在显著的边际递减效应和过度激励， 即高管薪酬激励和股权激励与企业业绩之间在表现为线性正相关关系的同时呈现出左低右高 的倒“U”形关系，薪酬和持股比例过低不利于激发高管努力工作改善企业业绩，但薪酬和持股 比例过高亦可能导致高管过度激励，同样会对企业业绩造成损害。 关键词：高管激励 边际递减效应 过度激励 薪酬激励 股权激励 隐性激励 The U-shape Relationship between Top Management Incentive and Corporate Performance: Research based on Marginal Diminishing Effect and Excessive Incentive Abstract: In Chinese market with dominance of “the Second Agency Problem” and large existence of implicit incentive, apparently few compensation and shareholdings of top management may still lead to severe excessive incentive. Firstly, the paper, based on m