现金流量在财务困境预测中的信息含量实证研究来自20032004年度ST公司的新证据.pdfVIP

第12卷第6期 中国管理科学 V01．12，No．6 2004拄 Chinese of Science Dec．， 2004 12月 JournalManagement 文章编号：1003—207(2004)06—0023—06 现金流量在财务困境预测中的信息含量实证研究 ——来自2003—2004年度ST公司的新证据 章之旺 (南京审计学院会计系，南京210029) 分析检验了现金流量信息在财务困境预测中的相对信息含量和增量信息含量，研究发现：(1)在我国上市公司陷入 财务困境前1年，经营性现金流量的相对信息含量仅次于资产报酬率和资产周转率，其预测效率优于其它应计制 会计变量；(2)无论在财务困境前1年还是前2年，现金流量类变量在会计比率的基础上均具有显著的增量信息含 量。本文的研究结果显示，从财务困境预测研究的角度看，充分挖掘现金流量信息的预测价值应成为未来此类研 究的方向；从投资者角度看，现金流量表为投资者提供了决策有用的信息。 关键词：现金流量；信息含量；财务困境；ST公司 中图分类号：C939；F27文献标识码：A 异，由此造成不同企业之间会计比率缺乏可比性；其 1 引言 二，会计比率自身的局限性。会计比率的分子和分 母在理论上应符合配比原则，但实践中并非如此。 从Fitzpartrick(1932)算起，财务困境预测研究 持续至今已有七十余年的历史HJ。在国内，自从我 以销售利润率为例，利润的生成渠道不仅包括销售 国证券市场引入上市公司特别处理(ST)制度以来，收入，还包括对外投资和其他非常项目，故以利润／ 迄今被特别处理的公司累计达231家。这类陷入财 销售比率并不能充分描述利润和销售之间的关系。 务困境的ST公司数量大，行业分布广，已引起投资 与会计比率类变量不同，现金流量类、市场收益类和 者、市场监管机构和相关学者的高度关注。国内财 市场收益方差类变量不易被管理者所操纵，具有客 务困境预测的研究大多选择此类公司为财务困境样 观性特征。其中现金流量类指标的编制依据是现金 本。为什么众多的学者一直热衷于财务困境预测模 收付制，基本不受会计政策选择的影响，而且以现金 型的建立?其中一个重要原因是学者们在财务困境 流量作为财务困境的预测变量符合理财学的估价原 的定义、预测变量和估计模型的选择等方面未能达 理，即企业的价值等于预期现金流量的净现值。另 成一致，不同的研究结论之间缺乏可比性。 外，从“技术破产”角度来看，财务困境正是指一个企 纵观财务困境预测的现有文献，在预测变量的 业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务。 选择上基本分为四类，即会计比率类、现金流量类、 最早将现金流量信息纳入财务困境预测研究的 市场收益类和市场收益方差类，其中最为常见的是 会计比率类变量。使用会计比率类指标作为预测变 流量／负债总额和其它6个应计制会计变量的预测 量，至少存在两个方面的问题：其一，会计比率的计 效率，发现现金流量／负债总额具有最佳的预测效 算均基于资产负债表和损益表的项目，而这两张报 率，在财务困境前一年误判率仅13％，在财务困境 表均遵循应计制原则编制而成。不同企业之间会计 前5年误判率为22％，仅仅在财务困境前2年，现 政策的选择即使不考虑盈余管理因素往往也存在差 金流量／负债总额的误判率略高于资产报酬率。在 收稿日期：2004—05—20；修订日期．．2