成长型价值投资是现阶段投资者最认同的投资方法.docVIP

成长型价值投资是现阶段投资者最认同的投资方法，其实践者很多，如巴菲特；费雪；彼得林奇等等。但是我认为巴菲特的方法最适合私募，彼得林奇的方法最适合基金，因为以上方法都有一个对于中小投资者来说较难完成的步骤，就是必须对公司进行实地考察，那么有没有更适合中小投资者的投资方法呢？答案是：有。那就是威廉欧奈尔。大家可能认为欧奈尔的投资属于趋势投资，我并不赞同。正所谓条条大路通罗马，我们的目的地都是成长型价值投资，不同的是欧奈尔把这条路进行了量化，使我们不进行实地考察就能完成投资。假如价值投资是位美女，巴菲特是从正面加背面观察的，而欧奈尔是从侧面观察的。 一家公司其股价的上涨是由净利润增长所推动的，如贵州茅台2001年净利润32829万增长到2011年876314万元，利润增长26倍，相对应的股价由2001年新股上市的35元涨到2012年3月（2011年年报公布）的930元左右（复权）也是上涨26倍。 但是我们今天买入一家公司的股票，股价上涨都是明天的事，是未来发生的事，所以我们如何确定今天买入这家公司股票，其股价未来会上涨就要去分析公司利润未来是否会增长，也就是分析公司利润未来增长的确定性。而确定性又分为：1成长性；2稳定性；3持续性。我们只能根据已知的财务情况分析出成长性和稳定性，即公司已知的成长，未来这个成长会不会持续就要去分析公司的竞争力未来能否保持。即成长型价值投资中的两大要素：成长与竞争力相对应的是公司利润增长的确定性（成长性；稳定性；持续性） 竞争力虽然在很大程度上对财务的三大要素都有直接的影响，但是我认为其主要影响的是公司未来成长的持续性。如一家竞争力较弱的公司短期内出现利润增长是受外部经济环境因素所导致的，那么这个成长的持续性就要大打折扣了。如之前奥运会相关题材的公司短期内公司利润也出现不错的增长，但是当奥运会结束，相关需求下降时这个增长还会持续吗？ 再者就是成长型价值投资中的“成长”分为已知的成长和未来的成长，但是已知的成长能影响到未来的成长吗？我们可以看到公司过去财务的成长性和稳定性，但是不能只依靠这两点我们就认定现在的成长未来还会持续。这也是为什么大多数投资者失败的原因。所以我把财务分析的三要素中的成长性和稳定性划分到成长，持续性划分到竞争力。 财务分析三要素--成长性 （一)净利润同比增长创上市以来新高 我们先来谈成长，如果把成长设定一个量化的标准，把它转换成财务指标，那么公司利润增长多少才是我们想要的呢？是50%还是1000%呢？我觉得数字本身并没有太多意义，重要的是现在的成长对于公司来说意味着什么。 如果问我如何用一个财务指标选出牛股？我的答案是：公司当季净利润同比增长率创上市以来新高。（以上市后第一次公布的业绩为基点）（下面简称利润增长率创新高） 威廉欧奈尔的原文是公司当季每股收益创历史新高，我是结合国内特点加以修改了。 在这要注意的几个问题： （1）营业外收支；我们需要小心那些净利润不是来自于本身业务增长的公司，如2010年的华丽家族，其利润增长主要来源于出售资产，这样的利润持续性一般难以维持。所以在看利润增长时特别要注意一次性收益，不要陷入财务陷阱之中。 （2）强周期型公司；有些强周期性公司出现利润同比增长率创上市以来新高的同时刚好是股价的顶部，如果此时买入将会造成很大的损失，如中集集团，海螺水泥；如果只根据市盈率来判断这两家公司，市盈率很低时往往是股价达到顶部的时期。所以我们选择行业时一定要避开那些强周期性公司。后面我还会做详细的分析。 （3）多次出现高增长；有些公司可能会出现多次净利润同比增长率创上市以来新高，所以说不是每次利润增长创新高都是一个好的买点，所以我们要去判断那几个是可靠的，那些是不值得参考的，这就要去分析增长的背后公司经营发生了那些变化，在竞争力分析时会有详细讲解。 （二）利润连续三年保持增长 金字塔最顶尖的公司其利润应该是每年都保持增长，像贵州茅台连续13年利润保持增长，云南白药连续16年利润保持增长，就这一个指标就足以说明一切了，所以我们要寻找有可能站到金字塔顶尖的公司，因此我们要在具备这样潜质的公司中挑选，即选择过去业绩每年都保持增长的公司。 过去业绩连续保持增长的股票就是投资者的金矿，未来的牛股绝大多数都是在这里诞生的。利润稳定增长就如同高楼大厦的根基，根基稳定是支撑股价不断走高的基础，没有稳定的根基哪怕出现一时的高增长也是不可长久持续的。业绩连续不断的增长，哪怕没有利润增长率创新高股价也会跟随大盘的恢复而创出新高。 这里需要注意的是：公司过去利润的增长是在销售收入增长的前提下形成的，而不是靠营业外收入形成的，因为那样的利润存在很大的水分，未来的持续性难