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引言 BOT是一种融资模式,被广泛用于资本密集型项目的融资,特别是发展中国家的基础项目的融资。我国部分城市的基础设施项目采用的也是此种模式，通过对成都六水厂B厂案例的分析，掌握BOT融资的特点，了解BOT融资的工程，熟悉BOT融资的风险 关键词：成都六水厂B厂；BOT：融资 1 项目概况 成都市自来水六厂B厂项目是全国第一个经国家批准的城市供水基础设施BOT试点项目。该水厂是成都市自来水厂六厂的三座水厂之一，设计能力为日产40万立方米自来水，总投资为1.065亿美元。该项目由法国通用水务集团与日本丸红株式会社组成的联合体以BOT模式开发，特许经营期为18年，其中建设期2.5年（30个月），运营期15.5年。该项目于1999年8月动工，2002年2月投产并向城市管网供水。成都水厂BOT项目是一个组合式的融资项目，共包括4个子项目：80万M3/日的取水工程(包括两座取水口、连通渠和引水暗渠)；40万M3/日的净水厂；为A, B, C厂(140万M3/日)配套的排水总渠；直径为2.4米，27公里长的输水管道。其中引水暗渠的一半、排水总渠、输水管道为BT(建设、移交)项目，占总投资资金的60%,已于2003年5月26日正式移交给成都市政府，由成都市自来水有限责任公司接管。净水厂及部分配套设施采用BOT开发策略。 2 背景资料 BOT（build-operate-transfer）：即建设——经营——转让 图1 4 项目融资结构 BOT融资的资金来源主要有两部分：投资来源和融资来源 4.1 项目融资的投资来源 投资来源是指项目发起人之间根据参股协议的形式向项目公司注入的资金。这部分资金是不可缺少的部分。它既是项目公司获得足够项目贷款的保证，也使得股东对项目负起责任、项目顺利完成的保证，在成都第六水厂B厂项目中，发起人威望迪集团和日本丸红供水有限公司承担了项目资本中的30%，约3195万美元，其中威望迪集团占总股本的60%。日本丸红公司占40%。 4.2项目融资的融资结构 融资来源是以项目为中心的银行贷款。BOT项目，作为项目融资，最大量、最有效的获得融资是其运作的核心目的。项目所需的大部分资金是通过项目公司从商业性金融渠道获得的。由于项目融资的特征，贷款形式为无追索权和有限追索权。追索权仅仅限于项目公司的财产，包括地产，厂房，设备以及项目公司得到的合同权利和履约保证金、保险金来偿付，这是财务结构最本质特征。在成都六水厂的BOT项目中，融资渠道中的银行贷款70%来自于境外财团，包括了亚洲开发银行的直接融资和里昂信贷银行牵头的银团的借款。总体财务结构如图2所示： 总投资：106.5百万 股权：30%=31.95百万 借款：70%=74.50百万 贷款财务结构 亚洲开发银行（直接融资） 国际银行联合体 亚洲开发银行（补充贷款）+欧洲投资银行等 26.5百万 21.5百万+26.5百万 26.5百万 48百万 图2 5 项目融资还款担保结构 BOT项目融资贷款的偿还途径也特殊。由于BOT项目融资方式中项目公司的收入主要是来源于项目运行阶段的收入，因此，项目公司运行阶段具有足够的收入来源是项目偿还贷款的保证。 一般来讲，项目公司获得收入的途径来自于将产品和服务出售给政府所属的公用事业单位，或者直接出售给社会公众。成都第六水厂B厂BOT项目采用的是第一种方法，项目公司与成都市自来水总公司签订的“无论提货与否均须付款”购水协议，并且由成都市政府为成都市自来水总公司提供担保。该协议规定水厂投入商业运营以后，在水厂正常运营的情况下，成都市自来水总公司有义务每日向项目公司购买40万立方米合格（符合标准质量）净水并支付相应的水费。为了控制价格风险，水费分为两个部分—运营水费和原水费而运营水费又由运营水价与供水数量两个因素确定。其中运营水价的制定，是水价公式中最具特色的地方。如运营水价分为固定价格和浮动价格两部分，后者允许根据特许权协议和购水协议，由成都市政府批准项目公司因人民币/美元汇率的变动而调整。 6 融资风险 BOT项目的特许经营期限较长,一般在10-30年之间,在数十年中,科学技术的发展及政策、法规的变化等因素势必影响BOT项目的运营,所以BOT项目存在着较大的风险:1、政治(外交)风险。是指政局的稳定与否及两国外交关系的变化带来的风险,主要是外商投资需要考虑的。2、政策(法律)风险。BOT项目由于其投资数额大、建设周期长、产生风险的环节多,因此对法