国外资本结构代理成本理论综述.pdfVIP

年第 期 总第 期 上 海金 融 学 院学报 国 结 代理 理 述 外资本 构 成本 论综 袁卫秋 南京财经 大 学 , 江 苏南京 翻 “ 翻 一 一 翻 ” , 一 翻 · 州 一 一 ” 一 州 卜一干 州 卜 州 卜 卜 州 卜 州 卜 州 卜 十 一 卜 州 卜 日卜 州 卜 州 卜 州 卜 州 卜 州 卜 州 卜 州 卜 州 卜 叫 卜 曰 卜一 卜 月 州 卜 卜 叫 卜 州 卜 州 卜 州 卜一 卜 州 卜 卜 州 卜一十 斗 十 州 卜 刊 卜 卜 州 卜一 卜 叫 卜 摘 要 企业 不 同 的融 资方 式形 成不 同 的利 益 格局 , 不 同 的利 益 格局 势必 导致 不 同 的利 益 冲 突 , 不 同 的利 益 冲 突导 致 了不 同 的融 资方 式 的代 理 成本 。 围绕 着融 资方 式 的代 理 成本 的研 究形 成 了井 为壮观 的现代 资本 结 构 的代 理 成本理 论 。 关键词 资本 结 构 代 理 成本 中图分类号 文献 标识码 文 章编 号 一 肠 一 叫 ” 一 一 “ 一 翻 一 “ ” 一 , 。 叫 州 州 一 叫 州 一 一 叫 一 州 一 州 州 卜 卜 一州 州 州 叫 州 叫 一 州 卜 辛 州 卜 州 卜 卜 峥 卜 卜 刁 卜 州 卜 」 卜 卜 小 十 州 卜 卜 琦 卜 月 卜 州 卜 卜 刊 功 刊 一 卜 州 卜 卜 卜 州 卜 卜 卜 卜 卜 州 卜 州 卜 卜 一 卜 卜 于 州 卜一 卜 州 、 大变化 , 出现 了历史性 的转折 , 其研 究视角从企业 一 现代 资本 结构理论发展概述 , 外部转 向内部 重点考察企业 内部人 与外部人之 现 代 资本 结 构 理 论 的研 究 始 于 年 间的信息不对称 以及 如何来 克服这种信息不对称 和 在 美 国经 济 论 上 发表 的 造成 的不 良影 从 而 对 企业 选 择 的影 《 评 》 响 资本 结构 、 。 。 , , “ ” 论文 资本成本 公 司财务与投 资理论 在这篇文 响 根据其研 究 内容 通 常分为三大理论 即代理 、 章 中 , 作者通过无套利均衡分析 的方法证 明了他 成本理论 信号传递理论及证券设计理论 , 其 中证 们 的重要 结论 , 在一定条件下企业 的资本结构与 券设计理论事实上直接源 于代理成本理论 , 因为 其价值无关 。 该结论被后人称之为 定理 。 由 它是基 于如何克服不 同融资方式带来 的代理成本 于 定理 是在极 其严 格 的假定条件下得 出 的, 而提 出的。 自上世 纪 年代末 、 年代初 以来 , , 其与现实状况相差太远 这就使得众 多学者对此 顺应企业 接管活动 的 日益频繁发生 , 同时也受代 。 , 颇为不满 从那 以后 经济学家从放宽 定理 理成本理论 的启发 , 资本结构理论 的研究从 以管 的假设条件人手 , 对企业 的资本结构与其价值 之 理者 、 债权人 、 股东三者之 间 的信息不对称为 中心 间 的关系展开 了深人 的研究 。 至 年代末 , 围绕 逐渐转移 到 以企业 的控制权 争夺为 中心 。 控制权 、 着 定 理 的假设条件 而 进 行 的资本 结构 理 论 理论认 为 , 不 同的融资手段 权益 负债 所 附带 的 。 “ 的研究 明显分成 了两大分支 一是所谓 的 税差 学 。 , 企业控制权是不 同的 在通 常 的情况 下 企业 的控 , ” 派 即探讨各类税 收差异与资本结构 的关系 一 制权 归权益所有者拥有 只有在企业无力偿还 到 , “ ” 是所谓 的 破产成本主义 即探讨企业 破产成本 , 。 期债务 的情况 下 企业 的控制权才归债权人拥有 。 , 对其 资本 结构 的影 响 此后 经过众 多学者 的努 因此 , 企业 资本结构 的选 择 决定 了企业控制权 的 , , “ ” “ 力 大 约在 年代 中期 税差学派 与 破产成本 配置及变迁 。 鉴于对 现代资本结构 的代理成本理 , , ” 主义 最后 归结到权衡理 论 其主要 观点是 企业 论 的综述 尚未 见 到 以及 代 理 成 本 理 论 的重 要 意 的最优资本结构就是在 负债 的避税 收益 与各类 的 义 , 本文拟对这一领域 的相关研究成果进行扼要 。 , 破产成本之 间的权衡 从 定 理 到权衡理论 介绍 。 这期 间资本结构理论 的研 究均是 围绕着 企业 的外 、 一 因 、 对 的 。 然 二 的代