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国际濒危企业重组实战案例分析 （黄立冲、李璟） 公司背景简介 至尊网球器材控股有限公司（简称“至尊”或“至尊公司”）是一间注册于香港，专门从事生产 和销售网球运动器材的企业，公司由任我行老先生于 1978 年创建，专门在亚太地区销售以至尊为品 牌的与网球相关的运动器材，任我行生有一女，叫任盈盈并已结婚，女婿叫令狐冲，拥有香港大学 经济管理硕士学位。至尊是一间典型的家族企业，公司由任我行拥有 75%的股份，另外的股份由令 狐冲和任盈盈各自持有 12.5%，任我行管理着公司日常运作的各个环节，拥有绝对的权力。女婿令 狐冲则一直负责销售和市场工作，也是任我行未来选好的公司接班人。任的老同学兼老友向问天担 任公司的财务总监负责公司的日常财务工作，但并不拥有公司的任何股权。公司董事会成员包括任 我行、令狐冲、任盈盈以及一位外部董事童百熊，童是公司以前往来银行的一位前任高级职员，曾 经给与至尊资金上的支持。至尊公司通过分布在亚太区的 25个代理商销售产品，这些代理商通过自 己的网络将产品销往各地的运动品商店和各种类型的百货公司。开始时至尊公司一直从一些固定的 供应商处采购制造器材的原材料，然后在通过位于深圳的一些加工厂加工出售。 随着九十年代中国经济的快速发展，网球也逐渐被接受作为一种时尚的体育运动受到追捧，至 尊所设计的产品虽然不是特别先进，但款式新颖能够迎合时尚年青人士的需求，所以业务逐渐随着 中国体育用品市场的快速成长而快速发展。至尊抓住了这个机会进行了数次产品炒作，并迅速拓展 业务，无论是销量还是利润都得到了很大的提高，到了 1995 年公司已经从一个设备简陋的手工作坊 迅速发展成为年销量达 1.3 亿美元的企业。 表 1 公司历史财务数据 至尊公司历史财务数据 ( 以百万美元计) 1993实际数 1994实际数 1995预测 销售收入 $74.3 $104.0 $130.0 　　增长率 50.0% 40.0% 25.0% 产品销售成本 43.3 61.0 77.0 销售毛利 31.0 43.0 53.0 　　毛利率 41.7% 41.3% 40.8% 销售费用和管理费用 22.6 31.0 39.2 税前和支付利息前收入 8.4 12.0 13.8 利息开支 1.0 3.8 5.0 税前收入 7.4 8.2 8.8 所得税(所得税率 40% ） 3.0 3.2 3.6 净利润 $4.4 $5.0 $5.2 税前和支付利息前收入(EBIT) $8.4 $12.0 $13.8 工厂制造设施折旧 2.8 4.4 6.2 税前和支付利息、折旧、摊销前收入(EBITDA) $11.2 $16.4 $20.0 税后利润率