18-山坳上的价值.pptVIP

目 录 第一部分　2007年国内证券市场回顾 第二部分　2008年重大因素分析 第三部分　解剖指数 第四部分　五大专题和相关行业 目 录 第一部分　2007年国内证券市场回顾 第二部分　2008年重大因素分析 第三部分　解剖指数 第四部分　五大专题和相关行业 Ａ股市场估值继续处于全球高位 A股对Ｈ股溢价维持高位 与2001年的比较 经济环境不同 政府态度不同 利润增速不同 行业结构不同 参与者不同 历史不会简单重演！！！ 高估值能否持续？ 宏观经济运行 上市公司业绩 供求关系 宏观经济 我们很少担心宏观经济 只是防止由偏快向过热的转变 在开放的大前提下，宏观经济的三种结果：非常乐观、乐观和谨慎乐观 需要关注的是，“从紧”有多紧？ 宏观经济 重大事件 台湾“选举”和奥运会是明年的两个重大事件 特别在奥运会前，保持经济稳定和社会稳定仍然是主基调 股指期货和创业板的推出时间表有一定的不确定性 上市公司业绩 内生性业绩是判断投资价值的核心 上市公司业绩 成本控制不断改善 两税合一，一季度业绩可能超预期 上市公司业绩 主营业务还是主要利润来源 市场一致预期 行业结构变化有利于平滑利润波动 供求关系 证券市场资金供求基本平衡 在高额顺差的预期下，流动性管理仍然是央行的心病 供求关系 受制于汇率因素，持续加息的可能性较小 投资需求增加可能是长期趋势 供求关系 在高估值的背景下，上市公司再融资冲动较强 行政管制 目 录 第一部分　2007年国内证券市场回顾 第二部分　2008年重大因素分析 第三部分　解剖指数 第四部分　五大专题和相关行业 多阶段贴现模型（DDM） 关键假设： 沪深300作为一家公司 合理确定净利润增长率（参考成熟市场） 假定分红收益率为2% 初始点位按照2007年月度交易量加权的3946点计算 指数预测 静态估值区间法 中国仍然是新兴市场 在盈利增长较高的预期下，假定25-30倍PE是合理值 指数预测 分行业加权法 考虑指数中的行业权重 考虑不同行业的特性和正常估值水平 指数预测 指数预测 小结 综合多种因素，在正常情况下，沪深300指数可能运行在4500-6500点的区间内。 对投资者而言，2008年的投资风险是可控、可承受的。 如果上市公司业绩恰如预期，我们似乎应降低收益预期（与2006、2007年相比）。 目 录 第一部分　2007年国内证券市场回顾 第二部分　2008年重大因素分析 第三部分　解剖指数 第四部分　五个专题 五个专题 次贷危机及影响 十七大报告透露的投资机会 行业景气 股指期货 奥运经济 次贷危机及影响 对美国经济的影响 　预计美国经济在四季度以及整个2008年都将继续疲软，下滑的压力可能会越来越大，徘徊在衰退边缘；美国将经历一个信贷紧缩阶段，企业盈利大幅减弱；美联储将继续多次降息，美元将继续大幅下滑。 次贷危机及影响 对中国的影响 对货币政策的影响：人民币升值压力加大 对中国出口的影响 ：出口增速放缓 十七大报告透露的投资机会 以民为本，关注民生。教育和医疗是重点。 消费服务业面临发展契机。由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变 。 金融地产将受益于居民收入提高。财产性收入的表述。 节能减排与环保。看来象是真的。 金融体制改革下的机遇 。如何提高直接融资比例？ 行业景气 消费服务行业增速有望提高 行业景气 投资增速可能回落，关注行业整合 行业景气 政策支持装备制造业 行业景气 金融地产前景依然向好 股指期货 中长期来看，股指期货推出不会影响市场的趋势 成分股流动性溢价现象是存在的 我们认为国内推出沪深300股指期货后波动性短期可能会增加，主要是投资者参与期货的结构、国内目前新兴市场相对投机性较高等特点决定的。但中期来看，随着参与股指期货投资者结构完善，主动用股指期货管理风险的投资者增加，市场波动性中期来看可能略有降低，但长期市场的波动性还将主要受股票市场其它因素来决定。 奥运会 奥运的举办一般会对举办国的经济产生直接的拉动作用 奥运会 经济规模的大小对奥运的股市效应有较大的制约 总结 过去近三年，国内资本市场出现了加速发展的势头，尽管在估值上存在结构性的偏高。但我们认为站在历史的角度这些变化是合理的。从长期看，A股市场目前还处在资本市场漫长历史发展的山坳中，“价值发现和价值创造”仍将是贯穿于未来行情发展的主线。 从行业趋势的角度，我们重点关注成长预期最为稳定且增速有望加快的消费服务业；金融地产行业增长前景依然向好；中下游行业方面，制造业尤其是机械设备仍然处于高成长时期；在政府加大淘汰落后产能和促进节能减排产业发展的政策下，我们预期装备制造、新能源、环保设备、新材料等行业具有较好的增长