中信建投-研报淘金-130322.pdfVIP

本期导读： 2013-03-22 星期五 【宏观专题研究：中国经济能迈向“大稳健”吗？】 报告出处：海通证券报告作者：曹阳报告时间：2013-03-20 【通信设备：中电信CAPEX 符合预期，继续关注传输网——4G 系列报告之三】 报告出处：申银万国报告作者：王晶报告时间：2013-03-21 【机械制造：天然气价格市场化助推油气装备行业发展能源装备系列报告之一】 报告出处：国泰君安报告作者：吴凯报告时间：2013-03-20 【太阳能行业重大事件快评：尚德破产或是行业拐点的标志】 报告出处：国信证券报告作者：张弢报告时间：2013-03-21 【通鼎光电002491：业绩反转迹象已经初步确认——业绩快报点评】 报告出处：国信证券报告作者：王念春报告时间：2013-02-28 【海润光伏600401：驶入电站蓝海的A股光伏龙头——深度报告】 报告出处：招商证券报告作者：汪刘胜报告时间：2013-03-21 正文： 【宏观专题研究：中国经济能迈向“大稳健”吗？】 报告出处：海通证券报告作者：曹阳报告时间：2013-03-20 摘要： ◆20世纪80年代中后期，美国经济经历了增长中枢下移，增长率从70年代的 6%回落到3.5%左右，但是增长波动率也明显下降，这成为美国经济“大稳健”时 代的起点。 ◆20世纪80年代，美国经济出现了结构转变，表现为消费取代投资成为增长动 力，服务业增速快于制造业，这均降低了经济波动。具体而言：第一，从支出法 GDP构成中，消费占比大幅攀升。私人消费占GDP比例从80年代初的63%上升到 了80年代末的67%；第二，从生产法GDP构成中，服务业占比大幅提高，制造业 则出现回落。其中服务业占私人部门产出的比例增加了2%；第三，从制造业构成 来看，服务型产品制造业、科技型产品生产占比提升；第四，库存波动性大幅收 窄。 ◆经济结构的调整使得周期波动趋于平稳：一方面，相比制造业、服务业的周期 性较弱；另一方面，随着经济增长的拉动力由投资转向消费，固定资产、库存投 资的波动性降低，消费变化由持久收入决定，因此波动性较小，以上构成了“大 稳健”的条件。 ◆美国进入“大稳健”的原因在于：较好的人口结构、稳健的货币政策和金融创 新，里根推行的“供给学派”改革激发的企业创新和产业调整。第一，美国婴儿 潮带来人口红利，引领消费增长；第二，沃尔克反通胀的货币 政策稳定了公众预期；第三，里根经济学推行的“供给学派”理论， 减少了政府干预，提升了市场效率；第四，技术进步和产业转型进一步降低了经济波动。 ◆80年代的大部分时间，美国的股票和债券市场表现靓丽。既反映在整体债券收益率回 落，也反映在股票市场中标普指数大幅上涨。从债券市场来看：第一，债券期限结构合理 化，期限利差在80年代中后期大多维持在2%左右；第二，1984年后风险溢价回落，无论 是波动率还是中枢均出现下移；从股票市场来看，低利率下稳定的政策预期，带来企业盈 利和估值的双重提升。 ◆2008年金融危机后，中国经济呈现“弱周期性”：宏观层面表现为经济增长放缓、波动 率减少；企业层面反映为补库存进程缓慢；金融层面，银行开始削减过高的中长期信贷余 额，以纠正资产、负债端的“久期失衡”的风险。 ◆从原因来看，长周期的经济增长中枢下移，货币环境对于经济扩张的支撑减弱，中周期 企业资本支出扩张约束增加，短周期企业补充库存意愿趋于谨慎，均是促使经济放缓的重 要原因。 ◆向前看，我们认为中国从大放缓迈向“大稳健”，需要更为深层次的制度改革，包括打 造“小政府，大市场”，增加市场化调节机制约束无效供给；通过市场机制实现要素配臵 的优化完善收入分配结构；提高私人消费比重，促进经济转型。 【通信设备：中电信CAPEX 符合预期，继续关注传输网——4G 系列报告之三】 报告出处：申银万国报告作者：王晶 报告时间：2013-03-21 摘要： ◆事件：中电信3 月20 日公布13年资本开支计划。3G 无线网络投资200 亿，同比增 长6%，其余有线业务相关投资（包括宽带、IT支持、增值业务等）合计550亿，同比增 长2%，公司没有披露更具体的宽带、IT支持、增值业务等细分项目投资比例。 ◆投资要点： 　 中国电信CAPEX 符合预期，传输网重视度渐高。（1）中国电信投资规模符合预期，其 中，总投资750亿（我们预期762 亿），3G无线网络投资200 亿（我们预期190 亿）， 有