2006年华电集团企业债评级报告.pdfVIP

本报告表述了中诚信国际对本期债券信用的评级观点，并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议。报告 中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不对引用资料的真实性负责。 2006 年中国华电集团公司企业债券信用评级报告 评级结果 AAA 基本观点 发行主体 中国华电集团公司 发行规模 人民币 20 亿元整 中诚信国际评定 2006 年中国华电集团公司（以下简称 债券期限 15 年 “华电集团”或“公司”）20 亿元企业债券的信用级别为 债券利率 单利。最终发行利率以国家主管机 AAA 。本等级是中诚信国际基于对公司内部运营实力和外 关批复为准 部环境的综合评估之上确定的，肯定了华电集团雄厚的资产 偿还方式 按年付息，到期一次还本 规模、较强的发电实力、稳定的现金流获取能力及未来良好 担保单位 中国工商银行股份有限公司 的发展空间。同时中诚信国际关注国家电力体制和电煤市场 担保方式 无条件不可撤销连带责任保证担保 化改革的实质性进展、电力市场供应趋于平衡，以及公司资 主要财务数据 产分布有待优化、电煤采购市场化等方面的潜在风险。中诚 华电集团 2003 2004 2005 信国际也考虑了中国工商银行作为全国最大商业银行对本期 主营业务收入（亿元） 299.38 354.50 451.53 债券本息偿还提供的很强的担保作用。 主营业务毛利率（％） 13.55 11.57 12.24 EBITDA （亿元） 84.08 88.71 117.07 优 势 所有者权益收益率（％） 0.24 0.44 2.47 总债务（亿元） 563.49 731.14 964.07 我国国民经济持续快速发展、电力需求稳定增长和宏观政 EBITDA/利息支出（倍） 3.22 2.73 2.08 策面的支持为电力行业提供了良好的发展机遇。 总债务/EBITDA (倍) 6.70 8.24 8.24 总债务/(总债务+净资产) (%) 68.18 72.22 75.40 作为我国五大发电集团之一，华电集团发电资产规模雄厚， 资产负债率（% ） 72.53 76.16 78.56 经营实力较强，目前电力资产分布在22 个省（市、自治区）， 中国工商银行 2002 2003 2004 为其业务发展提供了良好的基础。 资产总额（亿元） 47,767.7 52,791.2 56,705.2 税后净利润（亿元） 65.27 24.73 23.11 华电集团主营业务突出，现金获取能力逐年增强，三年平 2 平均资产收益率 （% ） 0.72 0.74 0.97 均经营活动净现金流量为 79.40 亿元，2005 年实现主营业 平均权益收益率（% ） 3.54 1.42 1.39 不良贷款率（% ） 25.41 21.24 18.99 务收入 451.53 亿元，EBITDA117.07 亿元。 资本充足率（% ） 5.54 5.52 9.123 公司拥有三家境内外上市公司，银行授信逾两千亿元，融 注：1、EBITDA 利息倍数＝EBITDA/(财务利息＋资本 资渠道畅通，为其持续快速发展提供了有力支持。 化利息) 2 、平均资产收益率＝拨备前利润/平均资产总额 中国工商银行股份有限公司很强的财务实力为本期债券本 3、由于 2004 年未披露该数据，此资本充足率为 2 息偿还提供了有力的保障。 005 年公布数据 关 注 2005 年电力供需已逐步平衡，火电企业发电设备利用小时 分析师