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Tec 生物医药产业投资策略分析 ■ 文 ／朱 迅 L一物 医药作为国家重点发展 的七个战略性新兴产 十几年前 ，这种长周期 、高投入 、高风 险的过 上 业 ，越 来越受到 国内外资本 的追捧。但是 由于 程 ，很 多技术 方及投 资方都 很难 理解的。像今年 “重 生 物医药研发、产品和市场 的特殊性 ，其投 资策略也 庆啤酒 乙肝疫苗事件 ”让 很多资本行业和 医药行业人 不同于其他领域。 士充分理解 了这个过程 。 为 了推动这项事业 向前发展 ，作为技术方，该如 一 何去融资呢?而作为投 资方又该选择什么时期进行投 、 从医药产业特点看资本的策略 1、特点之一 ：高投入 、长周期 、高风 险 资就显得格外 的重要。 医药产业的特点从技术 、法规 、制造 、销售 方面 其实 ，新药发展 的不 同阶段 ，其资金来源是有所 看 ，有着与其他行业不同的特 点。从技术法规看 ，药 区别 的。项 目早期主要靠政府、非盈利基金会 资助及 品属于前置审批 ，产 品研发 门槛 高 ，周期长 ，不批几 天使基金等Pre—VC：临床前研究更多需要依靠风险资 率非常大 ；从制造上看 ，它是 一个不断升级的过程 ， 金 的介入 ；临床试验及其后阶段才更适合产业 资本及 目前我 国也在实施cGMP。从销售方面看 ，既不 同于B PE的投入。下面 以一个新药上市过程中的现金流 曲线 toB，也不 同于BtoC，虽然消费者是直接消费产品 ， 进行分析 (见 图1)。 但消费者没有主动权 ，患者都 是医生的指导下用药。 首 先 ，假 设产 品 已经 获得 临床 批 件 ，技 术所 有 从多方面都体现 了医药行业 资本投入的特点 那就是 方若 不借助外部 资金是很难 继续做 I期 、 Ⅱ期临床 高投入 、长周期 、高风 险。除此之外 ，这个领域还有 的。这将 给有 眼光 的投 资者 带 了投 资机 会 。但在 大 如下特点 ： 陆，一种新 药上市 了，后期还要跨越 “三座 大山 ，两 (1)它具有一定 的公益性 。 道河流 ”。这三座大 山分别是 “社保 、定价 、招标 目 (2)其需求是刚性的。 录 ”。一种 新药即使跨过 了这三座大 山，但还 要受到 (3)需求升级快 。 “两道河流 ”的阻挡。一是新药需要进 入医院 ，二是 由此可见 ，医药行业 的核 心竞争力表现 的十分突 需要 医生开 处方 。实际这是一种痛苦 的过程 。创新药 出 ，那就是技术开发实力和市场控 制能力。 物获批之前 ，大家期望都很高 ，但一旦 获批 ，其实后 技 术开发实力 ，即产 品线 ，近年 来才得到国 内多 面 的路还是很难 。 数企业的关注。 目前市场上 的国产 药品 ，很多都是地 图1可 以看 出 ，若 打破 平 衡 点 ，想达 到销 售 峰 标 转国标 ，没有真正 的得 到国家层面 的规范审批就进 值 ，这其 中每一个阶段都需要资本 的参 与和支持。 目 入 了市场。但这一现象 即将过 去 ，中国 已经进入技术 前 中国有5000多家投 资机构 ，每一机构都将生物 医药 开 发与产品线规范审批的时代。 作 为投资的重点，但真正明 白其 中内涵 的{PtE少。 市场控制力集 中体现在品牌方面 。国内品牌建设 2、特点之二 ：资本化与技术构成 了产业 的纵横 方面远远还 达不到 国际水平 ，没有像辉瑞 、诺华这样