资本市场有效性_假说_检验和挑战.pdfVIP

中国流通经济 年第 期 #$( * !投资理财 资本市场有效性 假说 检验与挑战 ! 朱 廷 珺 北京师范大学经济学院 北京市 ! !#$% # ! ! 本文认为 对证券价格的研究并不是建立在价格形成理论基础上的 真正研究资本市场有效性 问题是从研究随机游走行为开始的 直到 世纪 年代 资本市场有效假说才形成完整的理论框架 并最终 $ $ 成为现代金融学的支柱理论之一$ 但资本市场有效性理论至今仍受到各种新学说特别是行为金融理论的质疑 % $ 和挑战 围绕着资本市场是否有效 投资决策行为是否理性的讨论将更激烈 有可能发生一场金融理论革命 资本市场 有效市场假说 行为金融学 #$% ! ’()* !’#( +,-./ !) +01* !!$!#** (#*!*!!+ % !;7 +qr% 7A ,s t h K0B89/-////GFIL 341 !S !2*% 一 市场有效性经典命题 以理性和信息充分为假设前提 !2 P Q q r M N Fo!2$’(3 h74 O, G 3 $ ’jk3UVi + 56:pq !#$%’( ! %)*+ 3qr ! e h r789h 3:; ! 7 ,-./012 34567 89 ! b :pqr=?@ !qA ! : ! ;7=.$’( ?@ 3A e 7 ! 7 3q :p$%’( 3) ed- 3 B%CD+E ,-./01!##2 FGH3 r%7 3qrn7 |}n !F6:?-9: -!22 . BCD #IJ $ KLMNO 3PQ$%7 z )l mn ! . e !2(+ F E0FD ,GHi h’($ + R ! S TUVWXY’($ 3Z 0;?-1@ c W ! % 3!L7’( 3!I$7 [3\]^_‘a’’($’b7 91=6:: ’ 3l:s t:8 ) H89G’JKiqr 3: cd4 !e^_fgh7i3jk(l !2%2 F A0.9;B/ hbP Q ; 03LoLMi 3:;NO !56 mn ! o:pqr 3stuv%w $stM)* 3.G 3 PQR3G’$S J !: xeqryz{. 3|} n 3 !~ ) % !91=6:: $0;?-1@ M pqrvTg ! !I st$’( ?@%st A0.9;B/ c 3qr $%’( 303(LU$%’( 3! 0 3) /UVM UV 3%w vV LMi 3:;0|} 3+%d CD xe|}n 3! Sua’o NWCD )!2$ F !d +E 567