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主动偏股型基金三季度青睐成长行业 增持军工券商 众禄基金研究中心 廖帅/文 2014年基金三季报已披露完毕。以下将从大类配置、行业配置、个股配置三个方面，对开放式主动偏股型基金的三季报做出解读。 · 大类资产配置：三季度积极加仓，后市态度总体乐观 从大类资产配置来看，702只主动偏股型基金的平均股票仓位为78.27%，较二季度大幅提高5.83%。其中，399只主动股票型基金平均股票仓位为87.35%，较二季度提高5.31%，明显高于其近三年来均值水平；303只混合型基金平均股票仓位为66.32%，较二季度提高7.26%，与其近三年来的平均值相当。此外，股票仓位高于90%的主动偏股型基金数占主动偏股型基金数比重从二季度的15.87%大幅提升至三季度的31.48%。动态地看，668只公布了二、三季度报告的主动偏股型基金中，加仓的基金占比高达76.20%，减仓的基金占比仅23.80%。 由此我们可以看到，在强劲反弹的三季度，主动偏股型基金展开了积极的加仓策略，主动股票型基金的平均仓位已经接近90%，混合型基金的平均仓位看似不高，但如果在统计中剔除以打新策略为主的基金，以及养老策略、绝对收益策略等保守型基金，混合型基金的平均仓位也已达到75%左右水平。 对于后市，基金的态度总体上比较乐观。多数基金认为，虽然当前国内经济数据不佳、强刺激政策也不太可能推出，但这不是影响现阶段以经济转型升级为大背景、投资者风险偏好也已改善的股市的主导因素，而稳增长、转型、改革将推动股市中长期向好。对于短期的市场走势，许多基金认为快速上涨后确有调整风险，但考虑到向好的中长期趋势与丰富的结构性投资机会，当前的短期调整风险恰恰可以提供一个为中长期布局的机会。 图1：:2014年三季度开放式主动偏股型基金股票仓位（单位：%） 数据来源：众禄基金研究中心 · 行业配置：紧跟转型改革主线，青睐成长型行业 从行业配置来看，主动偏股型基金三季度持有比重最大的行业是制造业（62.46%），信息技术传输、软件和信息技术服务业（11.30%），以及金融业（4.59%），其中，根据重仓股估测，制造业项下持有量较大的是医药制造业、食品饮料、汽车、电气设备。在三季度，主动偏股型基金超配力度最大是制造业、信息技术传输、软件和信息技术服务业，低配的是金融业、采矿业；增持最多的是电力、热力、燃气及水生产和供应业（+0.79%），而减持力度最大是制造业（-2.30%），其他行业的持有比重变化都不大。可见，基金仍是围绕转型与改革确定持仓，成长性行业依旧是其三季度的布局重点，而配置价值越来越得到基金认可的低估值蓝筹股，却没有真正地得到基金多给力的关注。 对于未来的配置方向，多数基金认为未来的投资机会依然是结构性的，紧跟转型升级与改革的线索，挖掘符合中国经济发展方向的成长股，依旧是大多数基金坚定的投资方向，TMT、医药、消费、新能源、高端装备制造、军工、国企改革等都是基金比较看好的行业板块。与此同时不少基金也认为，以创业板股为代表的中小市值成长股大幅走高，使得许多缺乏业绩支撑的成长股将面临不小的调整风险。此外，出于沪港通推出以及估值优势明显的考虑，基金认为低估值蓝筹股后市的投资机会也是值得关注。 表1：2014年三季度开放式主动偏股型基金行业配置 代码 行业名称 占净值比（%） 占股票投资市值比（%） 相对标准行业配置比例（%） 2014年三季度 增减 A 农、林、牧、渔业 1.42 1.72 0.62 0.83 B 采矿业 1.27 1.54 0.15 -9.75 C 制造业 51.46 62.46 -2.30 20.09 D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 1.69 2.05 0.79 -1.16 E 建筑业 1.71 2.07 0.65 -0.44 F 批发和零售业 3.19 3.87 0.69 0.18 G 交通运输、仓储和邮政业 0.77 0.93 0.43 -2.80 H 住宿和餐饮业 0.14 0.17 0.08 -0.02 I 信息传输、软件和信息技术服务业 9.31 11.30 -0.30 7.38 J 金融业 3.78 4.59 -0.12 -16.23 K 房地产业 2.52 3.06 -0.07 -1.10 L 租赁和商务服务业 1.32 1.60 -0.59 0.70 M 科学研究和技术服务业 0.35 0.42 -0.02 0.22 N 水利、环境和公共设施管理业 1.39 1.69 -0.31 0.91 P 教育 0.12 0.15 0.01 0.13 Q 卫生和社会工作 0.56 0.67 0.02 0.55 R 文化、体育和娱乐业 1.29 1.57 0.26 0.63 S 综合 0.10 0.