超市行业研究报告：海通证券-超市行业专题研究：主要A、H股上市公司经营指标分析-110809.pdfVIP

行业专题研究 行业专题研究 证券研究报告 批发与零售贸易-超市 i 增 持 维持 中国超市主要上市公司经营指标分析 2011 年 8 月9 日 重点公司评级（增持以上） 601933 永辉超市 增持 我们选取了 7 家A 股和 5 家 H 股超市子行业上市公司，在数据可获得 002251 步 步 高 增持 的情况下，对比分析其在经营指标、财务数据、估值等方面的差异情况。 002264 新 华 都 增持 本报告试图在扩张及成长这一超市企业最被关注的指标基础上，对比分 002336 人 人 乐 增持 600361 华联综超 增持 析其经营效率、费用控制及内生增长等内在数据，为投资者了解这些公 601116 三江购物 暂无 司的经营情况提供参考，并为挖掘优质超市企业抛砖引玉。 市场表现  扩张战略和经营效率分析：（1 ）在不考虑同店增长和自身开店能力不同等因素的情 况下，超市公司的外延扩张有效推动了收入规模的快速增长；（2 ）单店收入和单店 面积与公司所经营的业态有非常密切的关系，目前大部分超市企业均涉及多种业态， 包括大卖场、卖场、标超和便利店等，公司经营何种业态以及各业态在门店中的占 比均会对公司平均单店收入和单店面积产生较大影响，一般来说，单店收入与单店 面积具有正相关关系，2010 年超市公司的平均单店收入为 7589 万元，平均单店面 积为 8823 平米。 相关研究  财务指标分析：（1 ）超市企业销售规模的增长主要来源于两方面的贡献：同店增长 和外延扩张；其中同店增速主要取决于CPI的变化、门店内部的调整改善、区域消 批发和零售贸易行业 2011 年中期投资策略：受 费环境及竞争环境等，而外延扩张则需重点关注公司的展店速度，2008-10 年样本 益通胀，区域百货弹性更大 超市企业的收入平均复合增速为 18.63%；（2 ）超市公司2010 年的销售管理费用率 批发与零售贸易行业跟踪报告：中西部东北部二 从 15%-20%不等，这与各公司在费用控制能力以及收入规模和增速方面的差异有 三线城市增速居前、金银珠宝家电数码应季服装 热销 关；（3 ）各公司在综合毛利率和净利润率方面的差异不显著，分别在20%和 2.2% 批发与零售贸易行业 10 年度 11 一季度总结 左右波动。 批发与零售贸易行业深度研究：基本面、估值与  A股超市公司 2011 年PE为 33 倍（剔除华联综超），较H股PE为 21 倍的估值溢价 收益的历史回顾，及对零售行业投资的一些思考 明显。目前，我们重