中国当代房地产研究专题之4：房地产估值的国际比较.pdfVIP

行业研究 专题报告 贾祖国 86-755 jiazg@ 房地产估值的国际比较 孟群 86-755 mengqun@ 中国当代房地产研究专题之四 2008 年9 月17 日 周期性消费品 房地产 中性 （维持） 上证指数 1987 从国际比较看，我们认为中国一线城市当前房地产估值明显偏高，较合理的估值 为房价收入比为 10 左右。总体上一线城市房价应有 30%-40%左右的下跌空间。 行业规模 占比% 一线城市房地产估值明显偏高：40 年来，美英等国的房价收入比一直在 2-5 股票家数（只） 116 7.4 总市值（亿元） 4478 3.1 之间。而目前国内一线城市房价收入比都约在 13 以上； 流通市值（亿元） 2560 5.6 家庭可支配收入 5000 美元是房价收入比的分水岭：对全球城市房价收入比的 重点公司市值（亿元） 1575 1.1 分析表明，家庭可支配收入在 5000 美元以下时，不少城市的房价收入比显著 行业指数 偏高；当家庭可支配收入在 5000 美元以上时，房价收入比基本都在 10 以下； % 1m 6m 12m 从全球看，房价收入比为 10 属于偏高水平：全球大约有 50%的城市房价收入 绝对表现 -9.2 -55.9 -67.1 比在 2-6 之间，大约有 70%以上的城市房价收入比在 10 以下； 相对表现 5.8 -4.1 -7.0 (%) 房地产 沪深 300 中国一线城市的房价收入比在 10 左右比较合理：07 年底中国一线城市家庭 20 的可支配收入都已远超过了 5000 美元，按照国际经验，中国合理的房价收入 0 比应该在 10 以下；另外考虑到中国的城市化进程尚处于加速阶段，人口流动 -20 -40 正在不断地从小城市进入一线城市。因此，虽然从全球看，这一房价收入比 -60 水平偏高，但还是比较合理的； -80 Sep-07 Jan-08 May-08 Aug-08 一线城市房价应下跌 30%-40%左右：我们认为中国的名义房价要下跌 2-3 年， 届时一线城市家庭居民可支配收入总体将相应增长 20%-30%。只有一线城市 相关报告 房价下跌 30%-40% ，这些城市的房价收入比总体才会在 10 左右，房地产估 《中国当代房地产研究专题之一— 值总体才会比较合理。 城 市 化 、 人 口 流 动 与 房 价 》 2008/07/18 《中国当代房地产研究专题之二— 日本房地产泡沫经验及借鉴》 2008/07/21 《中国当代房地产研究专题之三— 货币政策、房地产周期与股票价格》 2008/09/08 敬请阅读末页的免责条款 行业研究 正文目录