公司治理和公司绩效的相关性研究——以民营上市公司为例.pdfVIP

大型国有企业集团公司治理研究 三、公司治理与公司绩效的相关性研究 ——以民营上市公司为例 建立现代企业制度和完善公司治理结构一直是我国上市公司，尤其是国有上市公司 改革与发展的目标之一，然而在企业现实经营过程中却不断出现为了治理而治理的现 象，许多企业将提高公司治理水平和完善公司治理结构作为企业的终极目标，忽略了公 司治理作为提高企业绩效的手段而存在的意义，而且这一现象在某种程度上受到社会相 关部门和机构的误导和强化，其中影响比较广泛的有上证所和南开大学公司治理研究中 心，前者编制了公司治理评价标准，并将据此编制出公司治理指数，用于评价上市公司 治理规范性和整体水平，后者以李维安教授为核心，在公司治理理论与实践研究基础 上．创建并推出了中国上市公司治理评价指标体系及“南开治理指数”(CCGINK)，诸 如此类的公司治理评价体系种类繁多，如中国证券报、清华大学、财政部统计评价司， 等等，当然，这不是我国特有的现象，欧洲的戴米诺(Deminor)公司、美国标准普尔 港证监会、泰国证监会等官方机构在公司治理评价体系的建设和应用方面也不遗余力。 我们认为，考虑到公司的长期发展战略，公司治理的终极目标在于以企业为核心的 经济价值最大化，而公司治理是一组规范公司相关各方责、权、利的制度安排，是现代 企业中最重要的制度框架，它包括公司经理层、董事会、股东和其他利害相关者之间的 一整套关系，其宗旨是实现各方利益最大化，为此我们试图通过现代统计学方法研究公 司治理规范性及其综合水平与公司财务绩效的相关性，从而深入探讨在我国现有社会、 经济、文化发展条件下，公司治理各个要素对公司绩效的影响，为建立有效的公司治理 模式及其评价体系进行有益的探索。 (一)有关公司治理与绩效评价的理论阐述 ’ 到目前为止，关于公司绩效及其评价方法的论述大量存在，但是其中相当一部分并 没有严格的定义何谓公司绩效和公司治理，虽然不一定哪个机构或者学者的定义就是权 威的，但是，二者在文章中必须有一个适合文章作者自身论述的确切定义，这个定义是 文章行文和结论的基础，我们认为，公司绩效是公司经营管理行为的结果，属于时点性 ·220· 第四篇大型国有企业集团公司治理绩效测度研究 的变量或者变量的集合，是可以用定性和定量的方法衡量其优劣的，而公司治理是经营 管理的过程或者方式，属于时期性变量，作为手段，必须与特定的结果相结合才能评价 其好坏。许多学者试图在评价公司绩效的过程中既要兼顾财务指标与非财务指标，又要 兼顾定性指标和定量指标，但是结果并不理想，正如前面所述，即使指标选取具有代表 性，一方面，调查过程中无法控制数据的准确性，另一方面，又可能会失去绩效评价体 系的普遍适用性。本文无意深入讨论公司绩效评价的构建和实施，而是希望在理论指导 下检验公司财务绩效和公司治理指标之间的相关性问题。 1．有关公司绩效财务指标的分类和界定 首先我们看一下有关公司绩效的财务指标的内容。企业的经营目标和价值取向经历 了三个阶段：利润最大化、企业价值最大化和相关者利益最大化。而企业财务指标的内 容也相应的不断变化。现阶段被普遍接受的相关者利益最大化理论认为在实现企业价值 最大化的同时，必须关注其他利益相关者可以获得的价值，诸如员工利益、政府利益、 债权人利益，等等，因为这些因素是公司正常经营和发展的重要因素，任何一个因素出 现问题都可以对企业的发展设置障碍，而其中最有积极性关注公司经营和发展状况的就 是债权人。 由此，我们可以把公司财务指标分为三个大类：1．盈利能力；2．运营能力，也称 为资产管理能力；3．偿债能力。其中的偿债能力也可以进一步分解为短期偿债能力和 长期偿债能力，前者则称为变现能力。 盈利能力是企业投资人和债权人最为关心的问题，表现为各项财务报表上的数据与 净利润或者毛利润的比值，如销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率， 等等。 运营能力主要是衡量企业在资产管理方面的效率的各项指标，表现为各项周转率或 者回收期，如营业周期、存货周转率和周转天数、应收帐款周转率和周转天数、流动资 产周转率，以及总资产周转率，等等。 偿债能力是企业偿还到期债务的能力，分为长期偿债能力和短期偿债能力，前者表 现为企业的资产或者净资产与企业长期债务的比率，如资产负债率、产权比率，以及有 形净值负债率，等等；后者则表现为企业在短期内获取现金①的能力，财务指标主要有