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究 研 略 策 专题研究报告 2009 年 09 月 14 日 单轮发行缩量 辉煌毛利更高 略 策 购 申 ——精艺股份辉煌科技之IPO 申购策略 相关研究 最近单轮发行数量较前期有所减少，但两轮之间的间隔期有所缩短，本轮 2 只新股累计融资仅有 85550 万元。 题材及亮点：精艺股份拥有铜价工产业链整合优势，盈利能力在行业居较 高水平。由于精密铜管及铜管深加工产品的定价模式为：铜管销售价格＝ 电解铜价格＋约定加工费，并采取“以销定产，以产定购”的策略，有效 控制了电解铜价格波动对公司经营业绩的影响。辉煌科技的看点主要在于 其依托的铁路行业的跨越式发展，铁路建设高峰和铁路信息化提高将有利 于通信信号建设的需求，同时还存在市场准入制度和准入周期的行业壁垒。 另外，辉煌科技的综合毛利率明显高于精艺股份。 机构参与辉煌科技询价的积极性相对较高，精艺股份的安全边际相对较低 一些。精艺股份和辉煌科技的网下配售比例将分别不低于0.441%和0.309%。 若上市溢价 30%，则网下申购收益分别为 0.132%和 0.093%。 根据新股基本面亮点、发行价格和流通盘大小，预计精艺股份和辉煌科技 的网上中签率可能分别在0.16%和0.2%左右。对应于40%至60%的上市溢价， 则网上申购收益分别为 0.064%-0.096%和 0.08%-0.12%。 综合分析：对于网下机构投资者而言，资金充裕的自然全部参与申购，对 于资金量相对较小的投资者，虽然当 2 只新股未来溢价幅度相差不大的情 况下，精艺股份的网下申购收益可能略高，但是，如果就发行 PE 考虑，且 预期辉煌科技有较高的溢价，则不妨选择辉煌科技。 分析师 林瑾 对于网上申购，我们认为由于申购上限的限制，2只新股平均单个账户的中 linjin@ 签率所需资金 500 万元左右，单个账户中签主要靠运气。若二选一申购， 我们建议参与辉煌科技的申购。 联系人 周睿 (8621308 zhourui@ 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾 问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 compliance@ 。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。 2009年09月