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渤海证券有限责任公司 Bohai Securities Corporation Limited 十一月份重点品种推荐 2007 年 10 月 30 日 加速升值背景下的行业选择 侯 鹏 022 houpeng@ 十月份市场走势点评 十月数据 我们在十月份的月报中强调：“十月份的行情特征是结构性风险与结构性 机会并存，外部经济环境的不确定因素以及 A 股过高的估值水平、盈利 指数 收盘 涨跌幅 增速放缓以及资金面的紧缺成为市场进入调整阶段的主要因素”，但是 上证指数5954 7.25% “市场依然存在结构性机会，三季度业绩公布完毕后验证了行业利润进 深证成指19531 3.5% 一步向金融行业集中，在人民币升值的背景下，地产、银行以及证券、 沪深300 5688 1.9% 航空等行业面临新一轮的投资机会”。 上证50 4627 7.44% 十月份的市场走势验证了我们前期的判断，从风险释放的角度看，分为 两个层面：一是市场整体平均高估值的状况有所改变，主要是通过高市 盈率股票的下跌来实现的；二是股指期货推出预期导致市场资金向大盘 相关报告 蓝筹指标股集中，中小市值公司的估值水平出现下降，而大市值公司估 《十月份重点品种 值水平出现提升，这种估值的结构性变化是事件因素导致的。 推荐》 十一月份市场分析 从我们撰写的《四季度重点研究机构投资策略比较报告》中可以看出， 四季度宏观经济形势远比上半年要复杂的多，从外部来看，美国次级债 问题最终逐步传导到消费，最终造成美国经济开始减速，美联储两次的 降息并没有挽救投资者的信心，受到房地产市场萧条的影响，美国以及 欧洲和日本在内的主要经济体的增速开始出现下降的迹象，从而对我国 的出口产生影响，造成国内经济增速的放缓，并且对我国出口依存度较 高的行业产生较大的负面影响也开始逐步增大。从内部看，三季度的宏 观数据显示未来 11-12 月份，通胀有望继续回落，但存款负利率的状况 没有根本性的改变，因此今年最后两个月央行可能继续加息 27-54 个基 点。从《四季度重点研究机构投资策略比较报告》的结论中可以看出人 民币升值已经成为瞩目的焦点，因此围绕加速升值选择投资机会成为未 来两个月最为重要的投资主题。市场处于调整阶段和结构性风险的释放 带来了选股的难度，从估值优势、业绩增速以及宏观背景、事件性因素 影响来看，集中持有银行、地产等行业是最佳选择。 截至本周投资组合品种累计收益率 205.75%，沪深 300指数累计上涨 幅度为 168.14%，上证指数上涨幅度 107.36%。投资组合收益率高于 沪深 300指数，远高于上证指数涨幅。 第 1 页 共 17 页 一、十月份市场评述：结构性风险逐步释放 我们在十月份的月报中强调：“十月份的行情特征是结构性风险 与结构性机会并存，外部经济环境的不确定因素以及A股过高的 估值水平、盈利增速放缓以及资金面的紧缺成为市场进入调整阶 段的主要因素”，但是“市场依然存在结构性机会，三季度业绩 公布完毕后验证了行业利润进一