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利率期货定价与交易策略分析.pdf
心
中
发 衍生产品研究/利率期货
研
2008 年 4 月 23 日
n
衍生产品研究 利率期货专题报告
利率期货定价与交易策略分析
券 核心观点
证
都
国 1. 利率期货定价
利率期货(interest rate futures),其标的物指与利率相关的固 创研总监:卢元
定收益证券。1975 年,芝加哥期货交易所首推期货合约——“联邦国 电话:010
家抵押协会”的抵押权担保债券期货合约。 E-mail:luyuan@
期货交易中需要确定利率期货的理论价格、期货到期结算的交割价
格以及最廉价交割债券的选择。 联系人:周红军
电话:010
2. 基于久期的套期保值策略 E-mail:zhouhongjun@
主要在于确定期货头寸与债券组合之间的对冲比例关系。其比例关
系为债券组合市场价值与相应久期的积/期货价值与相应久期的积。
3. 套利策略与投机策略
套利策略主要包括时间价差和产品间价差两种。时间价差策略是指
买入和卖出不同到期日的同一基础产品期货。这种策略通常基于以下假
设:一是投资者预期两份合约的价差会发生变化,这是由于不同到期日
的融资成本将出现改变;另一是投资者意识到一份合约(或两份合约)
的定价有误,并且这种错误定价将被市场修正。产品间价差是指对不同
基础产品的期货建立空头和多头头寸。采用这类策略是基于投资者预期
不同年限的债券的收益率会有不同的变化,在收益率曲线变陡或趋缓的
情况下将会实现套利效果。投机策略主要包括“牛市”策略和“熊市”
策略。预期在一定的剩余有效期内市场收益率将下跌的投资者,会选择
买入涵盖这一期限段的收益率曲线的债券期货合约,此即 “牛市”策略。
反之,则选择“熊市”策略。
独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作
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