投资组合理论2010.4.12.pptVIP

引言：投资组合理论的发展（一） 分散投资的理念早已存在，如我们平时所说的“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。但传统的投资管理尽管管理的也是多种证券构成的组合，但其关注的是证券个体，是个体管理的简单集合。投资组合管理将组合作为一个整体，关注的是组合整体的收益与风险的权衡。 Hicks（1935）提出资产选择问题，投资有风险，风险可以分散； 投资组合理论的发展（二） Harry Markowiz（1952）：Portfolio Selection，标志着现代投资组合理论（the modern portfolio theory，MPT）的开端； William Sharpe（1963）提出了均值-方差模型的简化方法-----单指数模型（single-index model）； William Sharpe（1964）、John Lintner及（1965）Jan Mossin（1966）提出了市场处于均衡状态条件下的定价模型—CAPM； 投资组合理论的发展（三） Richard Roll（1976）对CAPM提出了批评，认为这一模型永远无法实证检验； Stephen Ross（1976）突破了CAPM，提出了套利定价模型（arbitrage pricing model , APT)； Fama（1970）提出了有效市场假说。 资本市场的混沌（Chaos）(分形）假说。 现代投资组合理论的框架体系 ◎基本概念 定義：投資組合是由一種以上的證券或資產所構成的集合，主要探討 如何在風險固定下，獲得最高的報酬，或在報酬固定下，如何使投資組合的風險分散並降到最低。因此，投資組合理論的重點即在風險與報酬的衡量方式、如何分散投資組合的風險，以及如何形成最佳的投資組合。  投資組合期望報酬率： 投资组合的预期收益率和方差 两种证券呈完全正相关（相关系数为+1） 两种证券呈完全负相关（相关系数为-1） 两种证券相关系数介于-1与+1之间 存在无风险借贷机会时组合的收益与风险 设组合P是有一无风险资产与一风险组合（由（n-1）种风险证券构成）所构成，则： 从而 風險分散的極限(4/4) 系统风险度量： 投资组合的β系数 * 投资于一种无风险资产和一个证券组合 假设风险资产 B 是由风险证券 C 和 D 组成。 根据 以前的证明， B 一定位于经过 C 、 D 两点的上凸的弧线 上。 （如图所示） p R D B A C 0 p s 有效边界依然 在 AB 的连线上。 系統風險 所有資產必須共同面對的風險，無法透過多角化加以分散，又稱為市場風險。如貨幣與財政政策對GNP的衝擊、通貨膨脹現象、國內政局不安等因素等。 非系統風險 可以在多角化過程中被分散掉的風險。如罷工、新產品開發、專利權、董監事成員、股權結構等。 風 險 風險分散的極限 隨著投資組合中資產數目的增加，非系統風險逐漸減少，系統風險則保持不變；直到非系統風險消除殆盡時，總風險將等於系統風險。 *