SAFE交易原理及定价.docVIP

第二章 远期交易综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange, SAFE） 概念：具有表外性质的远期对远期掉期交易，是根据对未来利率差变动或外汇升贴水变动进行保值或投机的一种远期协议。 产生时间：1980年末期在远期对远期掉期交易及远期利率协议的基础上产生的组合金融工具即： 远期对远期掉期交易＋远期利率协议的交割方法 背景：1、1985－1989年日元升值 2、1992年英镑危机 3、1990年代美元升值与美元降息 性质：表外金融衍生工具，场外金融衍生交易 远期对远期掉期交易（Forward-forward swap） 掉期交易的种类：①即期对即期掉期交易 ②即期对远期掉期交易 ③远期对远期掉期交易 即期对即期掉期交易： ①Today/Tomorrow ②Tomorrow/Spot ③Spot/Nest 举例：SPOT RATE 1$=DM2.1050-2.1060 $i=6.5% Dmi=4% 美元1天的贴水数＝ 2.1055＊2.5％＊1／360＝0.0002 Today rate = 2.1055+0.0002*2=2.1059 Tomorrow rate = 2.1055+0.0002=2.1057 Nest rate =2.1055-0.0002=2.1053 即期对即期掉期交易的作用：①制造货币、调节外汇头寸 ②通过大宗批发交易、赚取 买卖差价、争夺客户 ③特殊资金需要： 即期对远期掉期交易 套利交易 举例：已知 Spot rate 1$＝DM2.1050－2.1060 （市场） 3个月远期 1$＝DM2.1015-2.1025 $i=6.5%; Dmi=4% 套利交易：即期交易 买入3个月期美元（2.1060） 远期交易 卖出3个月期美元（2.1015） 求：3个月实际套利多少？ 升贴水数=即期汇价×两国利差×远期月数/12 升贴水折年率%（掉期成本） = =0.0085=0.85% 实际套利=（6.5%-4%）-0.85%=1.65% （2）对外短期投资保值 举例：美国公司到德国投资预计3个月收益率6％ SPOT RATE1$＝DM2.1055 3个月远期1$＝DM2.0923 掉期成本＝ （年） 3个月投资收益＝6％－2.5％／4＝6％－0.625％＝5.375％ 4、远期对远期掉期交易 远期对远期掉期交易保值 举例：9月1日美国某公司预计2个月后有一笔资金到位，计划到德国投资4个月，担心2个月后马克（欧元）升值，同时亦担心6个月后美元升值，做远期对远期掉期交易保值。 保值策略：①买进2个月远期马克（卖出2个月期远期美元） ②卖出6个月远期马克（买进6个月期远期美元） 特点：①全额的现金流出与流入，属于表内业务。 ②仅适合有投资和贸易背景的资金套期保值，且套期保值占用资金，没有财务杠杆作用。 ③因没有财务杠杆作用，不适合做投机交易。 远期对远期投机交易 举例：SPOT RATE 1$＝DM2.1055 $i=6.5%; Dmi=10%(90年 ) 2个月远期美元＝2.1055＋2.1055＊3.5％＊2／12 ＝2.1055＋0.0123＝2.1178 6个月远期美元＝2.1055＋2.1055＊3.5％＊6／12 ＝2.1055＋0.0369＝2.1424 投资者预测2个月内美元降息1.5％，马克利率不变，利差扩大为5％，做远期对远期投机交易。 投机策略：因利差扩大，美元升水增加，卖短买长（升水长度的不同形式） 投机交易：①卖出2个月远期美元（2.1178） ②买进6个月远期美元（2.1424） 投机本金：10M$ （1）1个月后美元降息1.5％，假设即期汇价不变（2.1055） 平仓交易：①买进1个月远期美元 ②卖出5个月远期美元 1个月远期美元价格＝2.1055＋2.1055×5％×1／12 ＝2.1055＋0.0088＝2.1143DM 5个月远期美元价格＝2.1055＋2.1055×5％×5／12 ＝2.1494Dm 投机结果：2.1178－2.1143＝0.0035（高卖低买盈利） 2.1494－